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豬價(jià)分析框架的五因素模型:趨勢(shì)性因素、周期性因素、季節(jié)性因素、偶發(fā)性因素、貨幣因素。其中,豬價(jià)的周期性是研究的重點(diǎn),供應(yīng)變化是決定周期的核心要素;趨勢(shì)性因素決定豬價(jià)重心中長(zhǎng)期上移,每輪周期價(jià)格底部和頂部高度上移;季節(jié)性和偶發(fā)性因素對(duì)具體某個(gè)周期構(gòu)成邊際影響,預(yù)計(jì)政府調(diào)控將更趨市場(chǎng)化;而貨幣因素將對(duì)價(jià)格波動(dòng)起到擴(kuò)大或抑制作用,貨幣與豬價(jià)周期同向,則擴(kuò)大價(jià)格漲幅。
能繁母豬去產(chǎn)能進(jìn)入加速期,或?qū)⒊掷m(xù)至7月。能繁母豬存欄量連續(xù)17個(gè)月環(huán)比下降,3月降速加速至1.6%(降幅環(huán)比翻倍),存欄量接近歷史最低水平;而生豬總存欄量降至歷史最低水平。養(yǎng)殖戶的盈利預(yù)期和資金約束共同影響供應(yīng)決策,目前養(yǎng)殖戶深虧(銷售仔豬也持續(xù)虧損)、加之資金鏈斷裂(飼料企業(yè)、銀行的支持收緊),母豬明顯被提前淘汰、種豬補(bǔ)欄積極性下降(種豬銷售同比降50-70%),預(yù)計(jì)母豬去產(chǎn)能將持續(xù)至今年7月。
周期底部特征顯現(xiàn),價(jià)格底將先于存欄底。4月以來(lái)豬價(jià)底部特征逐見(jiàn)明顯:3月能繁母豬存欄降速大幅提高,并接近至2%(2010年周期底部亦如此),已經(jīng)較高點(diǎn)下降5%;頭均虧損超200元的狀況持續(xù)3個(gè)月以上;仔豬價(jià)格持續(xù)跌破成本線;母豬價(jià)格連續(xù)下跌超過(guò)30%;種豬大面積滯銷;生豬屠宰體重持續(xù)下降等。我們認(rèn)為,價(jià)格底部將先于能繁母豬存欄底部,預(yù)計(jì)4月底或5月初豬價(jià)將見(jiàn)底。 2014年豬價(jià)走勢(shì)預(yù)測(cè):周期性主導(dǎo)豬價(jià)進(jìn)入上漲軌道。我們判斷,豬價(jià)將于2014年二季度出現(xiàn)拐點(diǎn);下半年進(jìn)入盈利周期。豬價(jià)運(yùn)行軌跡預(yù)計(jì)如下:2014年4-6月,毛豬價(jià)格見(jiàn)底并平穩(wěn)上漲至13-14元/公斤,較當(dāng)前價(jià)格漲30%以上,養(yǎng)殖業(yè)整體處于微虧階段,龍頭公司開(kāi)始盈利;6-9月豬價(jià)漲至16元/公斤;9-12月,在16-17元/公斤盤整后,加速上漲并向上突破,預(yù)計(jì)至明年春節(jié)前豬價(jià)有望觸及20元/公斤。
行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素:自然災(zāi)害和養(yǎng)殖疫病的風(fēng)險(xiǎn),飼料成本大幅度過(guò)快上漲。
投資策略:主線投資正當(dāng)時(shí)。我們認(rèn)為,豬價(jià)即將進(jìn)入上漲周期,同時(shí)禽類產(chǎn)能同比大幅下降,終端消費(fèi)逐步好轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)隨著豬價(jià)上漲,下半年也將迎來(lái)反轉(zhuǎn)�；谖覀儗�(duì)2014年豬價(jià)走勢(shì)的判斷,養(yǎng)殖類上市公司的盈利能力將逐步提升,同時(shí)估值水平也會(huì)隨著豬價(jià)預(yù)期走勢(shì)而相應(yīng)地上移。當(dāng)前養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)迎來(lái)主線投資時(shí)機(jī)。選擇成本控制能力強(qiáng)、規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的公司。
