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業(yè)績超出預期。
木報告期，股份公司共屠宰生豬159萬頭，生產(chǎn)肉制品40.39萬噸，同比分別增長-7.89%和0.92%。實現(xiàn)收入128.7億元，營業(yè)利潤4.2億元，凈利潤2.8億元，同比分別增長41.88%，12.36%和16.88%0實現(xiàn)每股收益0.46元，高于預期。
業(yè)績增長主要來自于收入的快速增長以及豬價下跌帶來的盈利能力提升。2008年上半年，豬肉價格同比上漲64%帶動公司冷鮮肉收入增長59%。進入一季度后，在生豬供應逐步得到恢復的情況下，生豬收購、豬肉價格等從高點下跌10%左右，一季度綜合的毛利率比2008年1季度上升1個百分點。
低溫肉制品是公司增長的重點。肉制品的價格隨著豬肉價格上漲而節(jié)節(jié)攀升，在高溫肉制品產(chǎn)品上，因為其消費群體主要在農(nóng)村以及一線城市，與生鮮肉可替代性增強，上半年因價格上漲導致居民消費能力下降。而低溫肉制品因為其口味好、營養(yǎng)價值高而保持了40%的產(chǎn)量增長，反映了居民消費觀念上的不同，也昭示了行業(yè)未來的發(fā)展方向。
豬價下跌帶來肉制品行業(yè)的投資機會。我們判斷隨著生豬供給下半年的增加，生豬價格進入下跌通道，肉制品噸盈利能力將可提高200-300元。
肉制品行業(yè)進入較好的投資區(qū)間。根據(jù)上半年屠宰和生產(chǎn)情況，公司降低了屠宰量和肉制品產(chǎn)量全年計劃。
關注豬價大幅波動的風險。維持增持評級。雙拿l_發(fā)展(08/09年EPS1.13/1.55元，08/09年PE33/24倍，當前價37.35元，目標價45.00元，增持評級)
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