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9月份CPI的同比漲幅比上月略有下降，達到6.2%。CPI回落的主要原因是豬肉價格在當月出現(xiàn)明顯下降，而其他肉類產(chǎn)品并未出現(xiàn)替代性大幅上漲，糧食價格繼續(xù)小幅上漲；此外，基期數(shù)值較高（9月份為1.5%，為去年2-10月份的最高水平）也是其中一個因素。
食品價格漲勢趨穩(wěn)
肉禽及其制品價格的快速上漲態(tài)勢有所緩和，環(huán)比漲幅有所下降，預計肉類價格的同比漲幅將略有下降，未來價格水平將趨于平穩(wěn)。豬肉價格將繼續(xù)回落，未來趨于穩(wěn)定并在高位運行。這主要是基于以下幾點考慮。
一是豬糧比已從最高水平開始回落。豬糧比已連續(xù)13個月超過5.5∶1的盈虧平衡點。在8月份豬糧比達到8.6∶1創(chuàng)歷史新高后，其在9月份出現(xiàn)回落，達到7.83。預計10月份的豬糧比受豬肉價格繼續(xù)回落及糧食價格小幅上漲的影響將繼續(xù)下降。
二是生豬生產(chǎn)處于恢復起步階段。這主要表現(xiàn)為生豬存欄量的上升。8月份生豬存欄同比增加約15%；另外，能繁母豬存欄同比增加3.3%。生豬的存欄期一般是半年左右，而豬糧比從今年初開始大幅上漲，農(nóng)民養(yǎng)豬收益不斷提高；考慮養(yǎng)豬補貼、養(yǎng)豬保險等財政政策因素影響，農(nóng)民的養(yǎng)豬積極性已大幅提高。生豬存欄量有望穩(wěn)步上升。
因此，考慮以上兩個因素，豬肉供求矛盾將逐漸得到解決，豬肉價格有望繼續(xù)回落。但在糧食價格上漲壓力較大的情況下，未來豬肉價格回落到去年較低水平的可能性較小，仍將是穩(wěn)步回落，高位運行的狀況。
牛、羊肉價格大幅上漲不具有可持續(xù)性。在8、9月份，牛、羊肉價格出現(xiàn)加快上漲的勢頭，但在10月份（截至10月18日）漲幅開始放緩，分別比9月末略漲0.8%與1.8%。牛、羊肉價格的上漲可能更多是季節(jié)性因素影響，因其在中國居民肉類消費中的比重較低，出現(xiàn)替代性大幅上漲的可能性較小。
糧食價格上漲壓力較大，但近期漲幅穩(wěn)定。9月份，小麥平均收購價比上月上漲1.82%，比上年同期上漲10.18%；稻谷平均收購價比上月、上年同期分別上漲1.16%、8.95%；玉米平均收購價比上月、上年同期分別上漲0.67%、16.08%。因此，糧食價格存在上漲壓力。但考慮國家宏觀調(diào)控作用，包括發(fā)放儲備糧及托市收購等措施，未來糧食再次出現(xiàn)大幅上漲的可能性較小。
非食品類價格將繼續(xù)平穩(wěn)漲幅
迄今為止，CPI的上漲主要表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性的價格上漲。食品類價格上漲對CPI的貢獻率達到70%以上，而非食品類價格漲幅穩(wěn)定，平均在0.9%左右。目前來看，非食品類中的各因素漲跌互現(xiàn)，未出現(xiàn)大幅上漲的態(tài)勢，主要表現(xiàn)在PPI的漲幅落后于CPI的上漲。
此次通貨膨脹與04-05年不同的是，PPI未出現(xiàn)大幅上漲，即工業(yè)品整體呈現(xiàn)供大于求的狀態(tài)。而PPI未來出現(xiàn)大幅上漲的可能性較小，主要是基于以下幾點。首先，出口增速在今年四季度及明年全年將是回落態(tài)勢，這將進一步抑制PPI及CPI的上漲；其次，人民幣預計將會在今年四季度及明年初加速升值，這將通過進口價格的下降來抑制PPI及CPI的上升；此外，預計政府不會在經(jīng)濟呈現(xiàn)偏快增長的情況下進行資源型產(chǎn)品價格的改革。
因此，未來一段時間，PPI大幅上漲的可能性較小。而CPI在未出現(xiàn)新漲價因素的情況下，基期因素將使CPI在今年底及明年出現(xiàn)明顯回落。我們維持前期對CPI全年上漲4.2%的判斷，并認為明年CPI漲幅將在3.5%。
影響通脹的貨幣因素將逐漸減弱
預計2007年貿(mào)易順差全年增長50%左右，達到2660億美元；而在2008年，我國貿(mào)易順差增速將進一步下降，全年增長10%，達到2900億美元。如果明年美國經(jīng)濟，尤其是消費，因次級債危機出現(xiàn)顯著惡化，我國貿(mào)易順差增速甚至可能出現(xiàn)負增長。
盡管今年1-7月份外匯儲備多增明顯，但隨著資本賬戶的逐步開放，外匯儲備大幅多增的狀況將不斷改善，政府將促進更多的資本流出。而這種狀況在今年8、9月份表現(xiàn)明顯。
央行將趨于降低貨幣供應量增速，減輕通脹壓力以加速人民幣升值。我們認為央行當前較合理的選擇是維持三角形穩(wěn)定，先放松資本項目管制，引導部分資金外流，緩解國內(nèi)流動性壓力；同時，放寬人民幣匯率彈性，允許其升值速度適當加快。這樣，央行就有空間來保持貨幣政策獨立性，從而有效控制通貨膨脹。
因此，無論從影響通脹水平的貨幣因素，還是從CPI的實際構(gòu)成因素來看，未來CPI的上漲壓力將逐步減輕，通脹預期將不斷減弱。
