2008 年全年經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)符合預(yù)期。2008 年主營(yíng)收入增長(zhǎng)19.07％主要來自于08 年豬價(jià)的均價(jià)較07 年為高，進(jìn)而導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品的銷售均價(jià)高于同期；毛利率9.17％較同期增長(zhǎng)0.33％，三項(xiàng)費(fèi)用率5.06％同比下降0.08％，屬于正常；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)24.38％快于主營(yíng)收入增長(zhǎng)，主要是由于綜合所得稅率為21.46％較同期下降4.51％。
2009 年業(yè)績(jī)確定性較高。在2008 年生產(chǎn)高溫肉制品59.30 萬(wàn)噸同比下降8.20%，低溫肉制品24.10 萬(wàn)噸同比增長(zhǎng)27.72%，屠宰生豬317.07 萬(wàn)頭同比下降16.36%的背景下，預(yù)計(jì)2009 年高溫肉銷量持平，低溫肉銷量增長(zhǎng)30％，生豬屠宰量將會(huì)回升，產(chǎn)品價(jià)格的下跌速度會(huì)慢于豬價(jià)下跌的速度，這點(diǎn)在08 年4 季度得到驗(yàn)證，在收入下降5.80％的同時(shí)成本下降9.88％。我們認(rèn)為，在2009 年宏觀經(jīng)濟(jì)不太理想的情況下，
公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高。
2009 年關(guān)注自建渠道、產(chǎn)能擴(kuò)張和商品豬基地建設(shè)。自建渠道：AB類超市從3000 個(gè)擴(kuò)張到6500 個(gè)，特約店在10300 個(gè)基礎(chǔ)上增加2000個(gè)；產(chǎn)能擴(kuò)張：上海大昌從日產(chǎn)150 噸提升到400～500 噸（年產(chǎn)15萬(wàn)噸），進(jìn)一步完善高溫肉向中低溫肉、低檔產(chǎn)品向高檔產(chǎn)品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)；20 萬(wàn)頭商品豬養(yǎng)殖基地今年可竣工投產(chǎn)。
目標(biāo)價(jià)42.92 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
預(yù)測(cè)公司2009～2011 年EPS為1.47 元、1.81 元和2.17 元，我們始終堅(jiān)持對(duì)于快速消費(fèi)品的龍頭企業(yè)，尤其在其行業(yè)主要原材料出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)的背景下，用PE 估值不太合適，我們采取用市銷率的辦法來對(duì)公司估值，取PS＝1，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)格42.92 元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
如您養(yǎng)豬遇到問題，點(diǎn)擊給我們留言！
