如果說今年最確定的機會在哪里，無疑是豬周期，但是與此形成鮮明反差的是港股的兩支標桿豬肉股，萬洲國際(00288)和中糧肉食(01610)也經(jīng)歷了一輪調(diào)整，其中主要是市場的因素，也不乏現(xiàn)貨價格的影響。筆者認為雖然說外圍的風險對于市場壓力比較大，但是“山就在那里”，而確定性的短缺也就在那里，豬肉股調(diào)整即是機會。
供需缺口只會強化，不會減弱
這一輪國內(nèi)的豬周期從整體供需的角度來說是非常簡單的。根據(jù)海通的數(shù)據(jù)，如下圖所示，中國2018年產(chǎn)量5415萬噸，占到接近50%的養(yǎng)殖份額。
雖然我國的產(chǎn)量全球最大，但由于飲食結(jié)構(gòu)的原因，中國依然是凈進口國。近幾年來，整體的豬肉進口還是在不斷的增加。2018年的進口在120萬噸左右。
本就需要進口的豬肉，因為2018年9月爆發(fā)的非洲豬瘟，
生豬存欄量下降的非常快。截至4月底最新的數(shù)據(jù)，存欄量相比于去年同期下滑20.8%。而且目前仍然沒有看到停止下降的趨勢。
短缺已經(jīng)非常確定了，根據(jù)海通的測算，生豬價格每上升1元/公斤，豬肉進口的增量大約在15萬噸左右。近期美國進口的生豬量不斷的攀升，因為美國的豬肉價格還是相對便宜的，中國/美國的豬肉價格是美國的1.86倍。但是海外的豬肉是明顯不夠國內(nèi)使用的。
政府也意識到了這一點，所以為了穩(wěn)定豬肉價格，政府對于撲殺的生豬進行補貼，最初為 800 元/頭，后來財政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于做好非洲豬瘟制撲殺補助工作的通知》將補助上調(diào)至 1200 元/頭。
實際上補貼加強了豬肉的存欄量的去化，而且因為豬瘟的反復，很多養(yǎng)豬戶退出養(yǎng)豬市場。主要反應在能繁
母豬的量上。如下圖所示。
根據(jù)海通證券的測算，2019年我國
豬肉的供需缺口在651萬噸，2020年會進一步加大，增加至879萬噸。
即便是能繁母豬的量開始恢復，也需要時間。如下圖所示，供給端一整套流程走下來，大約需要16個月的時間。
歷史價格走勢說明豬價的空間會更大
如果看生豬的歷史均價，就很清晰了。整體豬肉價格向上的趨勢非常明確。
值得對比的是之前的高致病性豬藍耳病和口蹄疫，簡單對比一下，發(fā)現(xiàn)雖然非洲豬瘟的傳播方式相對來說沒有口蹄疫和豬藍耳病一樣通過空氣就可以傳播，但是死亡率卻遠遠高于前兩者。而且我國的南豬北養(yǎng)也讓非洲豬瘟的傳播非常猛烈。
從價格上來看，三月上旬的豬肉價格在短短十幾天內(nèi)就漲了3塊錢。到了15塊左右，這個時候的市場情緒是非常瘋狂的。但是自三月中旬以來，生豬現(xiàn)貨的價格一直沒有如市場預期的一樣進一步快速上漲，期間甚至還有一定的回調(diào)，疊加上市場整體風險，豬肉股的回調(diào)也就順理成章了。
近期豬肉價格下跌更主要的原因在于屠宰企業(yè)和之前3月份的壓欄的影響。由于
政策原因?qū)е峦涝灼髽I(yè)之前在恐慌性的外拋豬肉，同時活豬屠宰的積極性偏弱。按照115號問，屠宰企業(yè)每一批活豬都要檢測，屠宰完畢之后，豬血也要抽樣，檢完之后要有官方獸醫(yī)到屠宰企業(yè)，而且官方獸醫(yī)要簽字，所以要監(jiān)督著看著你做檢測，檢測出來結(jié)果，官方獸醫(yī)要簽字確認。
而且屠宰企業(yè)庫里面存的產(chǎn)品，包括凍品要開展抽樣檢測，很多屠宰企業(yè)實際上年前庫里面預期今年價格要漲，所以年前很多屠宰企業(yè)，庫里面放了很多的凍肉，官方一旦開展抽檢，實際上屠宰企業(yè)庫里面的凍肉沒有問題，很多屠宰企業(yè)心里都沒有底的，一旦檢測出來肉有問題，是要銷毀的，現(xiàn)在這段時間，屠宰企業(yè)這種拋庫存的心里是很積極的
另外就是因為3月份的價格上漲，出現(xiàn)了一些惜售的現(xiàn)象，壓欄了一批豬，這批豬也紛紛上市，進而讓市場上的大肥豬偏多。根據(jù)第三方機構(gòu)的測算，這一批豬的重量相比于平均出欄的重量高了10%左右。
但以上主要是短期的影響，市面上的豬總會消化完的。而供給端補庫存又需要16個月的時間，所以目前的價格不上漲，但是一旦上述兩個因素被消化掉，后期的上漲速度會更快。預計生豬價格達到23元以上，且能夠維持到2020年，高成長后的高派息依然能夠保證這幾家豬肉股的股價上行趨勢。
至于替代問題，在豬肉價格上漲之后，按照過去的經(jīng)驗，2006-2007年，雞肉消費量增長10%，牛肉消費量增長6.6%。但是其2018基數(shù)分別只有1100萬噸和850萬噸左右，即便是不考慮飲食結(jié)構(gòu)的問題，這個基數(shù)也很難填補上豬肉的空缺。
固然市場有所影響，而精準的買賣實際上是很難的，筆者認為這個時候的豬肉股應該越跌越買。
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