為什么豬價上漲如此迅速?暴漲空間幾何?年底CPI能到多少?貨幣政策如何應(yīng)對?本文將揭秘關(guān)于“豬”的五個真相。
新一輪豬周期已經(jīng)開啟,豬價上行力度加大。15年以來,仔豬平均價自2月低點19.2元/公斤,一路上漲至6月的27.5元/公斤,漲幅已超40%。豬肉平均價自15年3月起止跌回升,且漲勢加快,從15.7元/公斤上升至19元/公斤,上漲21%。
我國豬肉消費一般具有季節(jié)性,冬春為旺季,夏秋為淡季。然而,今年二季度以來豬價的逆勢強(qiáng)勁反彈卻表現(xiàn)出明顯的反季節(jié)性特征,淡季不淡。豬價在數(shù)月內(nèi)的驚人漲幅,引發(fā)市場對于未來通脹預(yù)期的擔(dān)憂。
從微觀行為來看,一個典型的養(yǎng)豬戶參考豬價制定補(bǔ)欄決策,而在實際情況中,養(yǎng)豬戶面臨兩種選擇:從種豬場購入能繁母豬,產(chǎn)下仔豬后育肥;或者直接購入仔豬育肥。若養(yǎng)豬戶預(yù)期豬價短期內(nèi)會上漲,則更偏向引入仔豬,約6個月生豬出欄獲取收益;而若預(yù)期豬價中長期會上漲,則更傾向補(bǔ)欄能繁母豬,約14個月生豬出欄獲取收益。
2.1 短期供給缺口支撐豬價反彈
生豬存欄量直接反映豬肉的短期供給情況,在需求短期剛性的前提下,產(chǎn)能去化、供給短缺是推動豬價步入上行通道的主導(dǎo)因素。雖然歷史上生豬存欄量一直處于波動之中,且振幅較大,但是自14年下半年以來生豬存欄量卻持續(xù)下滑,15年2月跌破39000萬頭,并在6月降至38461萬頭,為09年以來的歷史新低,同比下降10.3%。整體生豬存欄量下降,加上今年春節(jié)后養(yǎng)豬戶壓欄情況減少,一定程度削減了豬肉的額外供應(yīng)量,支撐豬價反彈。
觀察近期的仔豬價格走勢,仔豬平均價自15年2月起反轉(zhuǎn)上升,并在4月開始明顯提速,近5個月內(nèi)累計漲幅已超40%。
2.2 長期供給仍在探底,下半年持續(xù)上漲無憂
13年以來,能繁母豬存欄量跌跌不休,長期供給持續(xù)收縮。截至15年6月,能繁母豬存欄量為3899萬頭,同比下降15.1%,且比12年10月的歷史高點低23.2%。能繁母豬存欄量不僅創(chuàng)有數(shù)據(jù)記錄以來的歷史新低,而且已經(jīng)連續(xù)16個月低于農(nóng)業(yè)部4800萬頭的警戒線。盡管近期能繁母豬價格企穩(wěn)回升,但是能繁母豬存欄量仍在不斷探底。因此,今年以來養(yǎng)豬戶對于母豬補(bǔ)欄依然較為謹(jǐn)慎,觀望情緒濃厚。
2.3 利潤扭虧為盈,利于恢復(fù)供給
從豬糧比來看,一般認(rèn)為生豬價格和玉米價格比值為6時,生豬養(yǎng)殖基本處于盈虧平衡點。14年初至15年上半年,豬糧比持續(xù)維持在盈虧平衡線下方,養(yǎng)豬戶迫于虧損壓力而去產(chǎn)能。直到15年6月豬糧比才再次突破6,并快速上升到6.93,至此深度虧損有所緩解,養(yǎng)殖利潤得以改善。從6、7月的豬糧比價來看,其上漲態(tài)勢顯著強(qiáng)于10年中的長周期開啟之時。
3.1 經(jīng)濟(jì)低位走平,消費增速回落
15年2季度GDP增速7%,完成全年7%增長目標(biāo)依然壓力較大。從三駕馬車名義增速走勢看,投資繼續(xù)下滑,出口顯著回落,消費微幅回落,增速從1季度的10.6%回落至10.2%;而近期的股災(zāi)亦對經(jīng)濟(jì)形成負(fù)向沖擊。支出法下,股災(zāi)令居民財富蒸發(fā),間接導(dǎo)致消費增速回落。我們測算股災(zāi)將拖累16年上半年消費增速0.9個百分點。
食品價格變動受經(jīng)濟(jì)周期驅(qū)動,對于中國這樣的發(fā)展中國家更為明顯,表現(xiàn)在食品需求的收入彈性相對更高。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期下行,收入增長受限,對豬肉需求的增長將放緩,豬價上漲幅度亦將受到抑制。
3.2 直接需求:反腐抑制餐飲消費
近兩年查處違反八項規(guī)定精神問題,對餐飲消費需求有所抑制。13年餐飲收入的斷崖式下滑,與反腐力度加大、嚴(yán)控公款消費緊密相關(guān)。
根據(jù)中紀(jì)委公布的數(shù)據(jù),15年上半年,盡管查處違反八項規(guī)定精神問題的總?cè)藬?shù)同比有所減少,但是具體到公款大吃大喝一類的月度處理人數(shù)卻顯著增加,僅15年6月處理653人,同比增長356.6%。與此同時,餐飲收入同比增速僅微弱回升至11.6%。對于公款吃喝查處力度料將不減,未來豬肉“浪費性消費”將繼續(xù)下降。
3.3 間接相關(guān):發(fā)電量和工業(yè)增加值
08年以來,CPI中的豬肉價格當(dāng)月同比與發(fā)電量、工業(yè)增加值同比的走勢趨于一致,在很多時間段內(nèi)保持同步性。6月工業(yè)增速反彈,發(fā)電量增速回升,但需求回落令企業(yè)生產(chǎn)意愿依然低迷,7月以來發(fā)電耗煤繼續(xù)負(fù)增,工業(yè)增速企穩(wěn)依然堪憂。
4.1 八大類分項權(quán)重
目前,我國CPI的統(tǒng)計范圍包括8大類、200多個基本分類、約700個規(guī)格的商品和服務(wù)項目。其中,8大類包括:食品、煙酒及用品、衣著、家庭設(shè)備用品及服務(wù)、醫(yī)療保健及個人用品、交通通訊及服務(wù)、娛樂教育文化用品及服務(wù)、居住。8大類所占權(quán)重一般五年一次大調(diào)整,每年再進(jìn)行微調(diào)。
雖然食品項中的豬肉在CPI中占有高權(quán)重,但是近五年來豬肉占比呈下降趨勢。同時歷史上來看,CPI中非食品價格走勢較食品價格更為平穩(wěn)。因此,我們綜合考慮食品和非食品分項的影響來對下半年的CPI走勢進(jìn)行預(yù)測。
4.2 CPI同比年底有可能突破2%
基于CPI八大類分項的2005~2014年當(dāng)月環(huán)比值和2015年1~6月實際月度環(huán)比值,我們估算未來半年的新漲價因素,并試算相應(yīng)的翹尾因素,由此得到對于各分項15年下半年的當(dāng)月同比預(yù)測值。再利用前述各分項的占比權(quán)重,預(yù)測所得的CPI同比變化,結(jié)果如表3所示。下半年CPI走勢將持續(xù)上漲,且在年底有可能突破2%,通脹回升風(fēng)險不可忽視。
5.1 工業(yè)通縮持續(xù)
中國物價增速持續(xù)放緩。11年7月CPI同比增6.45%,此后持續(xù)下跌,15年6月CPI同比上漲1.4%,比5月稍有上升,但已連續(xù)10個月低于2%。6月PPI同比下跌4.8%,已連續(xù)40個月負(fù)增長。
5.2 消費物價上漲
另一方面,近期股市巨震,政府在危機(jī)時期提供的額外流動性也為通脹預(yù)期的上升埋下隱患。而豬價暴漲、服務(wù)價格上漲推動消費物價上漲,6月通脹回升至1.4%,其中食品價格受低基數(shù)影響漲幅略升,而非食品價格小幅反彈至1.2%,創(chuàng)近8個月新高。