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回顧整個(gè)2011年，國(guó)內(nèi)外豆類期貨和其他絕大多數(shù)大宗商品走勢(shì)并無多大差異，在1-8月份長(zhǎng)達(dá)八個(gè)月的時(shí)間里大多處在高位區(qū)間進(jìn)行寬幅震蕩；步入9月，隨著歐債危機(jī)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退憂慮情緒的加劇，國(guó)際大豆價(jià)格亦追隨國(guó)際大宗商品一路狂瀉；盡管10月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告的利多刺激曾令大豆止跌企穩(wěn)，但在美國(guó)集中收獲期以及南美完美種植期的11月，大豆再次跌破整理平臺(tái)創(chuàng)下新低；好在南美土壤條件遭受干燥天氣迫害的12月，大豆價(jià)格終于夯實(shí)底部并已開始醞釀漲勢(shì)。
不管是從長(zhǎng)期極端氣候指標(biāo)還是農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)效益來看，2012年南北半球的大豆作物產(chǎn)量前景都不容樂觀。一方面，整個(gè)12月份，南美大豆作物產(chǎn)區(qū)一直遭受干燥氣候的威脅，巴西降雨不足、天氣干燥致使該國(guó)大豆產(chǎn)量前景遭受多家機(jī)構(gòu)調(diào)降;阿根廷大豆種植進(jìn)度尚未結(jié)束，拉尼娜現(xiàn)象雛形已經(jīng)令不少機(jī)構(gòu)對(duì)該國(guó)產(chǎn)量前景表示憂慮，畢竟歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，不管拉尼娜雛形是繼續(xù)發(fā)展還是像2009年那樣演變成更為嚴(yán)重的厄爾尼諾現(xiàn)象，2012年南美大豆產(chǎn)量前景很難令人滿意。另一方面，雖然距離北半球種植意向報(bào)告炒作還有3個(gè)月的時(shí)間，但CBOT(芝加哥期貨交易所)大豆11月合約與CBOT玉米12月合約的比價(jià)卻絲毫沒有回歸至2:1臨界線上方的意思。如果在農(nóng)戶備種的3月初該比價(jià)未能進(jìn)入正常波動(dòng)水平，北半球大豆種植面積被玉米擠占的歷史將繼續(xù)在2012年重新上演。
在國(guó)內(nèi)消費(fèi)都趨于穩(wěn)定的情況下，由種植面積更具增長(zhǎng)潛力的巴西取代美國(guó)成為全球第一大大豆出口國(guó)已然成為一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。同時(shí)，中國(guó)對(duì)進(jìn)口大豆消費(fèi)需求的迅猛增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不僅沒有減緩，反而在近年國(guó)產(chǎn)大豆種植面積大幅銳減后變得更為瘋狂。畢竟中國(guó)13億多人口年度7000萬噸的大豆消費(fèi)量相比美國(guó)3億多人口每年5000萬噸、相比巴西1.9億人口每年4000萬噸的大豆消費(fèi)量來說還有巨大的差距。即便考慮到飲食結(jié)構(gòu)的差異，中國(guó)對(duì)大豆的消費(fèi)需求依舊有很大的增長(zhǎng)潛力。
就近幾年全球和美國(guó)大豆期末庫(kù)存的運(yùn)行規(guī)律來看，全球大豆庫(kù)存處于下降的通道，而美國(guó)大豆庫(kù)存處于上漲的通道。而歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，當(dāng)二者出現(xiàn)分歧的時(shí)候，CBOT大豆期貨價(jià)格尚不具備大漲大跌的條件。盡管最近兩年的數(shù)據(jù)都還在調(diào)整的范圍內(nèi)，但是可以肯定的是，不管未來一段時(shí)間農(nóng)業(yè)部如何調(diào)整，按照最近幾年全球和美國(guó)大豆期末庫(kù)存的趨勢(shì)判斷，大跌行情肯定不會(huì)在2012年出現(xiàn)，是否會(huì)大漲，還需天氣、比價(jià)等相關(guān)因素的配合。
2011年投機(jī)資金在CBOT大豆期貨合約上的凈多持倉(cāng)出現(xiàn)比較大幅度的波動(dòng)，兩次大幅震蕩后非商業(yè)凈多持倉(cāng)從年初最高22萬手降至不足萬手。從投機(jī)資金歷史持倉(cāng)來看，大豆還鮮有凈空持倉(cāng)的時(shí)候，特別是最近五六年，因此這未嘗不是一件好事，較低的凈多持倉(cāng)更便于行情的發(fā)動(dòng)。
綜上，我們認(rèn)為天氣、比價(jià)造成的產(chǎn)量不確定性因素與穩(wěn)定增長(zhǎng)的中國(guó)消費(fèi)共振下，2012年大豆價(jià)格易漲難跌、震蕩上揚(yáng)的可能性更大。同時(shí)應(yīng)該關(guān)注高昂進(jìn)口利潤(rùn)下的內(nèi)外盤套利以及深度壓榨虧損下的反向提油套利機(jī)會(huì)。
