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一、本周行情
CBOT玉米期市震蕩下行，歐債危機蔓延、出口疲軟等因素依然壓制其市場走勢。截止周五，交投最活躍的CBOT 12月玉米期貨收跌4 1/4美分，報收于6.10美元/蒲式耳，本周(11月19日當周)累計下跌28 1/4美分。
連玉米期市弱勢震蕩，整體收跌。其中，連玉米1205合約反復試探2200整數(shù)關口支撐，周五收盤于2203，較上周五下跌21元。
圖1-1: 2011年1月6日至今玉米期市走勢
二、國內(nèi)基本面分析
1、玉米價格有企穩(wěn)跡象 局部仍有震蕩
新玉米供應量增加，現(xiàn)貨價格承壓，農(nóng)民惜售有所減弱，整體價格下跌趨勢減緩。華北黃淮地區(qū)價格經(jīng)前期下跌后企穩(wěn)，局部有反彈;南方銷區(qū)價格處于繼續(xù)補跌狀態(tài);港口地區(qū)弱勢運行。據(jù)中華糧網(wǎng)監(jiān)測，2011年第43期中儲糧全國玉米收購價格指數(shù)為144.73，周比上漲0.60%。
圖2-1：2010年10月至今國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)玉米現(xiàn)貨價格 單位：元/噸
圖為國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)玉米現(xiàn)貨價格走勢圖。(圖片來源：Wind，中期研究院)
圖2-2：2010年10月至今國內(nèi)主銷區(qū)玉米現(xiàn)貨價格 單位：元/噸
圖為國內(nèi)主銷區(qū)玉米現(xiàn)貨價格走勢圖。(圖片來源：Wind，中期研究院)
2、豬價連續(xù)回調(diào) 養(yǎng)殖風險加大
國慶節(jié)后，國內(nèi)生豬市場總體均價出現(xiàn)繼續(xù)呈現(xiàn)大幅下跌。商務部數(shù)據(jù)顯示，上周(11月7日-11月13日)中國豬肉批發(fā)價連續(xù)第八周下跌，至每公斤23.53元，較9月中旬觸及的紀錄價位下跌8.97%。且發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，截至11月2日，豬糧比價亦連降第八周，至7.19。
因不斷下跌，且秋冬季是各種疫情疫病的高發(fā)季節(jié)，養(yǎng)殖風險加大，部分養(yǎng)殖戶提前出欄生豬，飼料需求受到抑制，或影響飼料加工企業(yè)對玉米的需求。但隨著雙節(jié)的臨近，需求或提振豬價逐漸回暖。
圖2-3：生豬價格與豬糧比價圖 單位：元/公斤
圖為生豬價格與豬糧比價走勢圖。(圖片來源：Wind，中期研究院)
圖2-4：生豬和母豬存欄量月度統(tǒng)計 單位：萬頭
圖為生豬和母豬存欄量月度統(tǒng)計圖。(圖片來源：中國政府網(wǎng)、中期研究院)
3、國儲拍賣持續(xù)低迷 收儲政策懸而未決
從8月下旬開始，跨省移庫玉米停止拍賣;從9月27日至今，臨儲玉米(含中央儲備)周拍賣量維持在78萬噸低水平，且全部流拍。
去年以來，國家向市場投放了大量玉米儲備來平抑價格，國儲庫存大量消耗，雖然國家前期進口了一定數(shù)量的玉米，但整體數(shù)量較小，后市補庫勢在必行。而在周三召開的部分省區(qū)玉米購銷座談會議之后，尚無明確的政策消息，只是有傳言稱國家認為玉米價格過高，暫無入市收購計劃。目前僅限市場出現(xiàn)的部分國庫輪換糧補庫，數(shù)量沒有明顯變化。
圖2-5:2010年1月至今國儲玉米拍賣成交情況
圖為國儲玉米拍賣成交情況走勢圖。(圖片來源：中國玉米市場網(wǎng)、中期研究院)
三、國際市場分析
1、美玉米周度出口數(shù)據(jù)低于預期 需求依然滯緩
圖3-1：: 2011年1月7日至今美國玉米周度出口值 單位：噸
圖為美國玉米周度出口值走勢圖。(圖片來源：Wind，中期研究院)
圖3-2：2008年度至今美玉米周度出口累積值比較 單位：元/噸
圖為美玉米周度出口累積值比較走勢圖。(圖片來源：Wind,中期研究院)
美國農(nóng)業(yè)部(USDA)數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日當周，美國玉米出口檢驗量為2771.3萬蒲式耳，前一周修正后為2384.0萬蒲式耳，初值為2216.8萬蒲式耳。2010年11月11日當周美國玉米出口檢驗量為3110.6.8萬蒲式耳。本作物年度迄今，美國玉米出口檢驗量累計為2.77667億蒲式耳，上一年度同期為3.53970億蒲式耳。
美國農(nóng)業(yè)部玉米周度銷售報告顯示，截至11月10日的一周內(nèi)，美國2011/12年度玉米出口凈銷售量為208,900噸，主要買家為韓國、日本、墨西哥、中國和沙特埃拉伯。美國當周出口量為895,100噸，較上周上升43%，較4周均值下降37%。
2、CBOT玉米資金面逐步改善 空頭力量不容忽視
根據(jù)CFTC 報告，截止到11月15日，在CBOT玉米期貨和期權上，總持倉1,318,579手，較前一周增加51,006手。商品基金持有262,198手凈多單，比一周前減少10,378手。其中多單數(shù)量385,203手，比一周前減少了350手，空單數(shù)量123,007手，比一周增加了10,028手。持倉變化顯示資金逐步流入，但在歐洲危機反復、美玉米出口疲軟等因素下，空頭力量對盤面的壓制較大。
圖3-3:CBOT玉米基金持倉情況
圖為CBOT玉米基金持倉走勢圖。(圖片來源：Bloomberg、中期研究院)
四、玉米繼續(xù)考驗底部支撐
歐債危機持續(xù)，給國內(nèi)外玉米期市均帶來很大的不確定性。從美國玉米基本面來看，出口不振，加之缺乏新炒作題材，CBOT玉米市場缺乏上漲動能，且外圍不穩(wěn)，短期弱勢調(diào)整格局難以改觀。
國內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨有止跌企穩(wěn)的跡象，但養(yǎng)殖業(yè)和深加工利潤下滑，整體需求仍待恢復，且收儲政策懸而未決，市場觀望范圍濃厚。從期市走勢來看，本周連玉米1205合約繼續(xù)探底，2200關口支撐受到考驗，支撐力度明顯減弱，繼續(xù)下行可能性加大。操作上維持前期偏空思路對待，并注意保護利潤。
后市需密切關注歐債、美元走勢、進出口及收儲政策對盤面的指引。
