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【影響2011年上半年國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨走勢(shì)的主要因素】
(一)上半年進(jìn)口大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存水平龐大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)寬松
根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月份中國(guó)大豆進(jìn)口總量達(dá)到2371萬噸，其中6月份的進(jìn)口量為430萬噸，同比減少30.6%，也遠(yuǎn)低于市場(chǎng)原先的預(yù)期，2010年的進(jìn)口總量為2579萬噸，雖然同比下降8.06%，但是由于中國(guó)市場(chǎng)在去年進(jìn)口了大量的大豆，而在壓榨利潤(rùn)的制約下，進(jìn)口大豆消耗速度相對(duì)有所放緩，因而導(dǎo)致中國(guó)港口大豆庫存壓力的不斷放大(但根據(jù)中國(guó)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月份的到港量為538萬噸，而據(jù)來自市場(chǎng)消息稱，由于壓榨持續(xù)虧損且?guī)齑嫦俣染徛�，部分油廠推遲大豆到港時(shí)間，使得一部分船期進(jìn)口大豆延遲至7月份靠岸卸貨，因而6月份進(jìn)口大豆的實(shí)際到港量可能會(huì)遠(yuǎn)低于商務(wù)部的預(yù)估統(tǒng)計(jì)量)。
截止到6月底，中國(guó)港口進(jìn)口大豆港口庫存總量達(dá)到660萬噸，而去年同期這一數(shù)字僅為590萬噸。而從下圖中可以看到，繼3 月以及4 月初短暫的回落后，港口大豆庫存再度攀升至600 萬噸以上，而現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)港口+油廠的大豆總庫存水平保持在650-670萬噸已經(jīng)成為常態(tài)，港口大豆庫存的大幅增加將會(huì)對(duì)豆類市場(chǎng)持續(xù)帶來供應(yīng)壓力。
(二)國(guó)內(nèi)沿海油廠大豆壓榨虧損周期過長(zhǎng)，上半年尾聲階段挺價(jià)意愿不斷增強(qiáng)
從2010年11月下旬開始，多數(shù)油廠就處于持續(xù)虧損狀態(tài)之中，截至目前部分工廠虧損周期高達(dá)4-5個(gè)月，而多數(shù)工廠的虧損周期則集中達(dá)到3-4個(gè)月。當(dāng)前油廠理論壓榨利潤(rùn)已經(jīng)跌至2009 年以來的最低區(qū)間，連2010 年以來一直處于成本優(yōu)勢(shì)中的國(guó)產(chǎn)大豆也在3 月中旬開始虧損至今。壓榨虧損令油廠停機(jī)率逐漸加大，以消耗庫存為主，不過，當(dāng)前國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)持續(xù)維持低位，每噸進(jìn)口大豆壓榨虧損約300元- 400元，因此，對(duì)于6 月份大豆的日消耗量而言，較低的壓榨利潤(rùn)難以激起油廠較高的積極性，這也意味著在壓榨利潤(rùn)回升之前，港口大豆庫存的消耗力度相對(duì)有限。
在今年上半年國(guó)內(nèi)大豆油廠的困境中，豆粕一度承受較大的壓力，山東地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)內(nèi)陸小油廠因豆粕脹庫而倒閉的案例。雖然油廠在低開機(jī)率下進(jìn)行緩慢的下游產(chǎn)品庫存消化，但是在豆粕的消費(fèi)旺季沒有真正到來之前，僅能維持低開機(jī)率-消耗庫存-提高開機(jī)-脹庫-低開機(jī)率的循環(huán)。對(duì)大豆的壓榨需求也伴隨著這種循環(huán)而出現(xiàn)小幅反彈周期，難有實(shí)質(zhì)行情啟動(dòng)。當(dāng)前大豆壓榨利潤(rùn)普遍偏低，這將抑制大豆壓榨熱情，從而使得豆粕實(shí)際供應(yīng)量將明顯低于理論值;當(dāng)前的豆粕庫存量依然偏高，不過，連月來較為低迷的壓榨情況也已經(jīng)使得豆粕擺脫了前期明顯的脹庫局面。
不過隨著5月中下旬以來飼料養(yǎng)殖企業(yè)采購(gòu)心態(tài)的陸續(xù)回暖，加上眾多油廠持續(xù)的停機(jī)限產(chǎn)措施，一方面油廠的遠(yuǎn)期合同銷售情況較之前有所好轉(zhuǎn)，另一方面，其豆粕脹庫壓力也有了較大的改善，則進(jìn)一步提升了油廠的挺價(jià)動(dòng)力，這也是國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)周來始終跟漲不跟跌的主要原因所在。
(三)上半年生豬存欄水平偏低推動(dòng)養(yǎng)殖利潤(rùn)攀升，有望支撐后期豆粕價(jià)格
今年并沒有出現(xiàn)春節(jié)后消費(fèi)減緩豬肉價(jià)格大幅下跌的情況，主要是因?yàn)槿ツ晟i存欄量相對(duì)較小，春節(jié)后市場(chǎng)中依然存在一定的供應(yīng)缺口，，豬價(jià)在春節(jié)消費(fèi)旺季結(jié)束之后依然保持逆勢(shì)上漲行情。上半年國(guó)內(nèi)一度出現(xiàn)瘦肉精事件影響，但是年初較低的生豬存欄量仍導(dǎo)致持續(xù)快速回升。今年4 月底，豬價(jià)的高企促使養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖利潤(rùn)處于較高水平。，對(duì)于養(yǎng)殖戶加快生豬補(bǔ)欄具有極強(qiáng)的推動(dòng)力。
現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)即將迎來豆粕消費(fèi)旺季，生豬養(yǎng)殖業(yè)利潤(rùn)豐厚刺激補(bǔ)欄，6月份開始，飼料需求放量將成為豆粕價(jià)格走高的主要?jiǎng)恿Γ⒂型蔀橹味蛊蓛r(jià)格強(qiáng)勢(shì)直至8、9 月份的重要利多因素。從油粕消費(fèi)季節(jié)性來看，當(dāng)前已經(jīng)逐漸步入豆粕的消費(fèi)旺季。后期豆粕的消費(fèi)好轉(zhuǎn)將引導(dǎo)豆粕價(jià)格顯著走升。從 6 月份開始，已經(jīng)進(jìn)入豆粕的傳統(tǒng)需求旺季，對(duì)于豆粕需求的炒作，將會(huì)成為未來一兩個(gè)月之內(nèi)豆類市場(chǎng)的主要熱點(diǎn)。由于生豬補(bǔ)欄的相對(duì)集中，因此在7 月底、8 月初，隨著之前入欄仔豬開始進(jìn)入高蛋白飼料需求期，豆粕需求量不排除出現(xiàn)井噴式爆發(fā)的情況。加上今年生豬補(bǔ)欄在上半年持續(xù)進(jìn)行，因此今年豆粕需求旺季的周期或?qū)⑤^往年同期出現(xiàn)1-2 個(gè)月的延長(zhǎng)。
(四)全球氣候異常波動(dòng)愈加頻繁引發(fā)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)隱憂
全球氣候狀況異常波動(dòng)愈加頻繁，今年氣候狀況愈加惡劣，歐亞板塊遭遇罕見干旱，而美洲地區(qū)則旱澇同現(xiàn)，更加引發(fā)全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)隱憂。極端的天氣狀況將對(duì)全球農(nóng)業(yè)造成重大沖擊，惡劣氣候威脅之下，農(nóng)產(chǎn)品整體的供需狀況將再度進(jìn)入劍拔弩張的緊張局面當(dāng)中。對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格而言，天氣因素又將是一輪大牛年行情啟動(dòng)的導(dǎo)火線。當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注新作美豆生長(zhǎng)情況，洪澇災(zāi)害一度阻礙美豆播種，拖累播種進(jìn)度及出芽率。中國(guó)大豆播種面積也較去年出現(xiàn)明顯下降。預(yù)計(jì)下一年度大豆供應(yīng)狀況將維持偏緊局面。
從天氣情況來看，4、5 月份在美國(guó)中西部地區(qū)出現(xiàn)罕見的大范圍降水天氣，使得當(dāng)時(shí)大豆播種以及生長(zhǎng)受到了較大的影響，市場(chǎng)中熱炒天氣因素將會(huì)推遲美國(guó)大豆播種進(jìn)度。而到了6 月份，盡管之前影響大豆播種以及生長(zhǎng)的大范圍降水被晴好天氣取代，但是土壤中過多的水分，依舊使得市場(chǎng)中出現(xiàn)了對(duì)于大豆生長(zhǎng)期出現(xiàn)大規(guī)模爛根的擔(dān)憂。
盡管當(dāng)前市場(chǎng)存在一定的利多因素，但是宏觀面上的壓力不可忽視。在國(guó)際市場(chǎng)中歐債危機(jī)再次被提出，使得美元走勢(shì)開始偏強(qiáng);全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇面臨著種種考驗(yàn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否穩(wěn)步復(fù)蘇是影響大宗商品下半年表現(xiàn)的風(fēng)向標(biāo)，此外如果通脹加劇，全球新一輪的加息可能性不能排除，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也將可能放緩。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來走好僅靠傳聞中的QE3量化寬松得到發(fā)展的可能性不大，這需要未來更多國(guó)際投資資金的介入以及強(qiáng)勢(shì)美元的支持。
