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一、全球大豆供需狀況
�。ㄒ唬┤虼蠖箮齑骖A(yù)期回升
7月USDA供需報告下調(diào)了08/09年度全球大豆的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，上調(diào)了大豆進口和壓榨數(shù)據(jù)，從而使庫存數(shù)據(jù)在上月的基礎(chǔ)上再次下降；對于新年度09/10年度的數(shù)據(jù)，USDA調(diào)低了期初庫存，但調(diào)高了期末庫存的數(shù)據(jù)，同時產(chǎn)量預(yù)估較6月份報告一定幅度的調(diào)高，對于國內(nèi)壓榨和使用總計以及出口量，有小幅增加。報告顯示，09/10年度全球大豆庫存將較上年度大幅增加，供應(yīng)緊張狀況得到改善。
�。ǘ┟绹蠖箮齑骖A(yù)期增加
對于08/09年度美國大豆數(shù)據(jù)，USDA沒有進行太大的調(diào)整，期末庫存仍然維持在1.1億蒲式耳的較低水平，這是自76/77年度以來的最低水平，大豆庫存對用量比將創(chuàng)下歷史最低水平3.6%，美國陳豆供應(yīng)較為緊張。不過USDA同時指出，09/10年度的美國大豆出口增幅可能放慢，因為中國大豆庫存龐大，另外其他國家大豆產(chǎn)量有望恢復(fù)，尤其是阿根廷。
對于09/10年度美國大豆數(shù)據(jù)，USDA將大豆播種面積調(diào)高150萬英畝，產(chǎn)量大幅上調(diào)了6500萬蒲式耳至32.6億蒲式耳；需求方面，USDA將新年度大豆壓榨量調(diào)高500萬蒲式耳至16.8億蒲式耳；出口量亦上調(diào)1500萬蒲式耳至12.75億蒲式耳，但上調(diào)的幅度小于產(chǎn)量調(diào)整的幅度，導(dǎo)致期末庫存提高了4000萬蒲式耳，對市場起到了利空的作用。09/10年度美國大豆供應(yīng)狀況有望得到改善，像今年這樣的大幅上漲將不大可能再次發(fā)生。
（三）南美大豆產(chǎn)量恢復(fù)性增長
對于南美大豆數(shù)據(jù)，USDA對08/09年度阿根廷的數(shù)據(jù)沒有進行調(diào)整，下調(diào)了巴西大豆庫存至13.68萬噸，主要原因是阿根廷大豆減產(chǎn)，巴西大豆出口增加。預(yù)計阿根廷2009年9月大豆庫存將下降至1524萬噸，去年同期為2500萬噸。但是大豆供應(yīng)憂慮會在2010年3月開始明顯緩解，因09/10年度南美尤其是阿根廷大豆產(chǎn)量將明顯恢復(fù)。
二、新年度大豆播種情況
隨著6月底北半球大豆播種季節(jié)的結(jié)束，美國大豆實際播種面積逐漸成為市場關(guān)注的焦點。6月30日美國農(nóng)業(yè)部公布了種植面積報告，報告預(yù)計09/10年度美國大豆播種面積為7748.3萬英畝，高于3月31日種植意向報告預(yù)計，符合市場預(yù)期。
6月30日的面積報告較3月預(yù)估的7602.4萬英畝增加145.9萬英畝。高于3月種植意向報告中預(yù)估的主要原因是：大豆價格高漲令大豆對農(nóng)戶而言更具吸引力。且今年春季的天氣狀況料將激勵農(nóng)戶播種更多的大豆，6月初美國中西部的東部地區(qū)天氣濕潤可能促使一些原計劃用于播玉米的土地改為播種大豆。
春季涼爽濕潤的天氣推遲播種，但美國中部及南部地區(qū)過去幾個月天氣異常濕潤，已經(jīng)令2009年播種前景存在很大的不確定性。伊利諾斯州中部及南部地區(qū)、印第安納州南部地區(qū)、密蘇里州東部地區(qū)天氣濕潤，可能威脅到2009年玉米及大豆播種。
然面積向報告的數(shù)據(jù)也屬于預(yù)測與最終面積仍有一定的偏差，但從近幾年來來看這種偏差不是很大，且6月報告數(shù)據(jù)要低于最終面積，因此6月30號的報告大體上能反映出09/10年度大豆供應(yīng)狀況。
如果面積報告預(yù)測準確，今年美國大豆面積將達到7746.3萬英畝，刷新歷史記錄。但去年大豆產(chǎn)量由于在播種和生長期受到洪澇災(zāi)害的影響，單產(chǎn)并不高，僅為39.6蒲式耳/英畝，因此盡管去年大豆面積創(chuàng)歷史新高，總產(chǎn)量僅為歷史第四。從美國大豆單產(chǎn)趨勢線以及歷史規(guī)律來看，今年美國大豆單產(chǎn)在連續(xù)三年回落后重新回升的可能性非常高，6月供需報告估計09/10年度美國大豆單產(chǎn)為42.6蒲式耳/英畝，按照這個單產(chǎn)計算，今年美國大豆產(chǎn)量將較去年增加1億蒲式耳以上，這將能大大改善由于阿根廷減產(chǎn)帶來的大豆供應(yīng)緊張的局面，美國大豆庫存有望從低點反彈。另外，阿根廷大豆產(chǎn)量有望得到恢復(fù)，如果播種及天氣正常，預(yù)計為5100萬噸。因此09/10年度大豆供應(yīng)較為寬松，像今年這樣的全球大豆供應(yīng)緊張局面將不大可能出現(xiàn)，美豆大幅上漲的基礎(chǔ)較為薄弱。
進入7月，大豆作物生長進入關(guān)鍵階段，這時期的天氣影響對大豆最終產(chǎn)量的影響不言而喻，市場對天氣也格外關(guān)注，任何不利天氣都將成為短期炒作的題材。去年7月美國大豆產(chǎn)區(qū)遭遇洪水作物受損嚴重，CBOT大豆期價在經(jīng)濟危機全面爆發(fā)的背景下仍然創(chuàng)出歷史新高，天氣在其中起到了關(guān)鍵的推動作用。
今年春季美國密西西比河西岸地區(qū)的種植者迎來最佳的播種條件，使他們得以按計劃播種玉米和大豆作物。但玉米作物帶東部地區(qū)的農(nóng)戶受到降雨的困擾，播種已經(jīng)遠遠落后于往年平均水平。據(jù)行業(yè)專家稱，今年春季天氣多雨寒冷，美國大豆播種耽擱，這使得今年美國大豆作物遭受亞洲銹病真菌威脅的幾率大大提高。亞洲銹病真菌會導(dǎo)致大豆單產(chǎn)急劇下滑。2009年迄今為止，美國已經(jīng)有23個郡發(fā)現(xiàn)了亞洲銹病真菌。
另外，氣象專家稱今年是厄爾尼諾現(xiàn)象多發(fā)的一年，將對部分地區(qū)的農(nóng)作物生產(chǎn)帶來嚴重的影響，南美的干旱以及我國黑龍江省的干旱、我國華北地區(qū)的異常高溫等或許是厄爾尼諾現(xiàn)象的具體表現(xiàn)，專家推測未來還會有更多的反常天氣出現(xiàn)。
因此雖然之前美國農(nóng)業(yè)部報告預(yù)期09/10年度新豆產(chǎn)量將出現(xiàn)大幅恢復(fù)，但這是建立在單產(chǎn)恢復(fù)正常水平、天氣配合的基礎(chǔ)上，也就是說一旦北半球大豆生長期的天氣出現(xiàn)問題，美國農(nóng)業(yè)部公布的供需數(shù)據(jù)便會向下調(diào)整。新年度全球大豆供需形勢不確定性依然存在。短線資金也會對天氣情況進行炒作，為期價添加大量的風險升水，使短期走勢出現(xiàn)波動。
三、中國進口將放緩
自去年10月發(fā)改委宣布以1.85元/斤的價格在東北三省、內(nèi)蒙古收購150萬噸大豆作為中央儲備后，產(chǎn)區(qū)大豆現(xiàn)貨價格一改新豆上市初的頹勢穩(wěn)步攀升，直逼3700元/噸的國儲收購價格。而同期美豆在經(jīng)濟衰退、大宗商品整體下跌的陰影下，價格遠低于我國，進口成本一度只有3200元/噸。在利益的驅(qū)使下，產(chǎn)區(qū)壓榨企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向采購進口大豆，而沿海壓榨企業(yè)則加大進口步伐。中國的收儲舉措以及過高的收儲價格，大幅提升了中國大豆進口需求，使美國大豆出口量大幅增加。隨著進口的大豆不斷到港，進口大豆價格下滑再次拖累了國產(chǎn)大豆價格，為此國家不得不下達了第四批臨時糧食收購計劃，其中產(chǎn)區(qū)收購國家臨時存儲大豆300萬噸，至此國家在產(chǎn)區(qū)已經(jīng)收購了600萬噸國產(chǎn)大豆。
今年以來我國的大豆月進口量均保持在300萬噸以上。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，1-6月份進口大豆為2209萬噸，年比同期增長28.2%。另據(jù)估計，2009年7月進口大豆可能達到428萬噸，如果 6、7 月份預(yù)計到港的進口大豆能夠如期運達，本年度前 9 個月(2008年10月至2009 年6月)我口大豆累計3083萬噸，同比增加 448萬噸。如果本年度后3個月進口量月均達到300萬噸，全年度大豆進口量將超過4000萬噸。中國旺盛的進口需求也令美國陳豆庫存降低至1973年來的最低水平，這也是CBOT大豆3月初持續(xù)高走的主要原因。
但下年度我國大豆進口將有所放緩，主要原因是國內(nèi)飼料需求下降以及國內(nèi)供給增加，預(yù)計我國明年大豆進口將下降7.5%。國家糧油信息中心預(yù)計從今年10月開始的2009/10年度大豆進口量預(yù)計下滑至3700萬噸，較4000萬噸的當前年度大豆進口預(yù)估低7.5%。2009/10年度中國的收儲將告一段落，且政府或?qū)⒉糠謬鴥?nèi)大豆儲備推向市場，導(dǎo)致中國大豆進口需求減少。中國削減大豆進口的另一原因，在于進口豆與國產(chǎn)豆價差縮小。目前進口大豆港口分銷價為3850—3900元/噸左右，國產(chǎn)大豆現(xiàn)貨哈爾濱報價3600－3640元/噸左右，每噸比國產(chǎn)大豆高出兩三百元，考慮到進口大豆出油率較高，這個價差較為合理，進口大豆價格優(yōu)勢已不明顯。
面對進口大豆擠占國內(nèi)市場的情況，國家決定自2009年7月1日起，我國取消大豆出口關(guān)稅。但我國大豆進口量每月在300萬噸以上，而月出口量僅4、5萬噸。進出口量懸殊，因此取消出口關(guān)稅不會對國內(nèi)市場產(chǎn)生過大的影響，但對于消化大豆庫存，保護農(nóng)民利益有積極意義，也有助于打開出口市場，為國產(chǎn)大豆及其產(chǎn)品爭取更多的市場份額，近期我國豆粕(資訊,行情)出口就明顯增加。另外據(jù)知情人士透露，商務(wù)部日前赴非轉(zhuǎn)基因大豆主產(chǎn)區(qū)黑龍江省調(diào)研，這次調(diào)研是國務(wù)院高層領(lǐng)導(dǎo)要求的，具體活動由負責反傾銷調(diào)查的商務(wù)部公平貿(mào)易局主持，其中一項重要內(nèi)容就是進口轉(zhuǎn)基因大豆沖擊我國大豆產(chǎn)業(yè)的情況及其損害程度。這也從側(cè)面反映出目前國內(nèi)大豆庫存龐大，供應(yīng)較為充足。
四、現(xiàn)貨價格及壓榨利潤情況
以黑龍江為例，國家分四批陸續(xù)下達給黑龍江省政策性大豆收購計劃共55.3億公斤。截至6月23日，全省政策性大豆已收購入庫50.8億公斤，完成計劃指標的91.86%。目前農(nóng)民手中僅有少量余糧，加之市場收購價格走高，手中有余豆的部分農(nóng)民開始產(chǎn)生觀望心理。目前哈爾濱地區(qū)大豆價格已經(jīng)達到3600元/噸。國家收儲政策有效地解決了黑龍江省農(nóng)民余豆賣難問題，拉動了市場糧價逐步回升。根據(jù)黑龍江糧食市場價格監(jiān)測，在國家政策性糧食收購的調(diào)控下，黑龍江大豆市場收購價由元旦前的每公斤3.40元左右，上升到目前的每公斤3.60元左右，部分區(qū)域品質(zhì)較好的大豆市場收購價已超過每公斤3.80元。
而港口分銷價格近期也保持在3800元/噸附近。截至7月6日，大連港報3830元/噸；日照港(600017,股吧)3840元/噸；連云港(601008,股吧)3860元/噸。隨著進口大豆陸續(xù)到貨，港口貨源相對充裕。
在壓榨利潤方面，年初由于國儲增收，產(chǎn)區(qū)大豆價格過高，而油粕價格低迷，因此油廠大部分出現(xiàn)虧損，最嚴重的時候虧損達200元/噸。近期隨著大豆價格的下滑，虧損的情況才有所好轉(zhuǎn)，部分油廠扭虧為盈，但由于處于消費淡季，產(chǎn)品購銷情況不佳，油廠開工仍顯不足，進入7月中下旬，油廠停工檢修，供應(yīng)減少，或?qū)Χ褂汀?a href="http://m.aaronsonvanlines.com/html/hangqing/redian-yl/" target="_blank" class="keylink">豆粕價格提供支撐。當前國產(chǎn)大豆的壓榨利潤為22.5元/噸，而按照進口大豆到港成本計算壓榨利潤為-190元/噸，國產(chǎn)大豆具備優(yōu)勢。
五、收儲、拋儲政策成為焦點
隨著6月30日大豆收儲的結(jié)束，市場開始擔心政府可能會拋售大豆。國家陸續(xù)共下達了四批各種形式的大豆收儲，總計725萬噸，保守估計收購入庫的總量也在600萬噸以上，如此巨大的量如果進入市場，無疑對價格有較大的影響。截至目前，國家共組織了四次臨儲大豆拍賣，但成交寥寥，究其原因是國儲大豆價格過高。國家收購價為3700元/噸，加上倉儲、資金利息、損耗等費用，如果按照順價銷售的原則，國儲大豆價格將高達4000元/噸。而目前產(chǎn)區(qū)油廠大豆收購價格在3500元/噸左右，壓榨利潤微薄，如果采購國儲大豆企業(yè)是承受不起的。如果國家采取給油廠補貼的方式進口大豆銷售，那么補貼的額度至少要高于300元/噸（因國儲大豆質(zhì)量較好，存在合理價差）對油廠才有吸引力，而據(jù)我們了解到的情況，國家給于試點企業(yè)的補貼為每噸大豆100元，顯然不能滿足油廠的需求。近期隨著豆粕、豆油價格回暖，壓榨利潤好轉(zhuǎn)，少數(shù)油廠尤其是東北的油廠開始對國儲大豆表現(xiàn)出興趣，這也是第三、第四次拍賣出現(xiàn)成交的原因，但絕大多數(shù)油廠對此仍持觀望態(tài)度，因還有一個多月新季大豆即將上市，而今年種植成本較去年有所下降，收購國儲大豆將面臨較大的風險。
另外，四次的起拍價均為3750元/噸，顯示國家沒有降價銷售的意愿，我們認為除了貫徹托市政策、維護農(nóng)民利益的因素外，政府還有另一層考慮。今年我國黑龍江地區(qū)先后遭受多年罕見的干旱、洪澇和低溫等不利天氣，目前產(chǎn)區(qū)大豆作物生長狀況普遍晚于往年水平，植株高度較往年平均矮8-10公分。如果7，8月份出現(xiàn)干旱天氣，或出現(xiàn)早霜，那么今年我國將出現(xiàn)大幅度的減產(chǎn)，屆時國家儲備的幾百萬噸大豆將成為保障市場供應(yīng)的重要資源。
六、基金減持大豆多單
上半年美豆的反彈除經(jīng)濟環(huán)境轉(zhuǎn)好和自身的利多支撐外，商品基金持續(xù)買入也是重要因素之一。因此，關(guān)注商品基金動向有助于把握未來走勢。自3月份以來，隨著農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)基本面的轉(zhuǎn)好以及對通脹預(yù)期升溫，投機基金熱捧農(nóng)產(chǎn)品。尤其是大豆品種，總持倉規(guī)模與凈多持倉快速增加，至6月初凈多比例已到達28%以上的高位水準，凈多持倉比例甚至超過了2008年上半年的水平，巨大的凈多持倉一方面體現(xiàn)投機基金對大豆積極的看漲態(tài)度同時，也暗示著投機基金單邊持倉風險過大，后續(xù)繼續(xù)增加凈多持倉的可能性較小，反而減持凈多的壓力較大。從美豆資金流向來看，目前商品基金已現(xiàn)減持多單跡象，據(jù)CFCT持倉報告顯示，截至6月23日，商品基金持有CBOT大豆期貨凈多單約12.1萬手，較前一周削減8300手。從近兩周CFTC公布的數(shù)據(jù)看，基金開始出現(xiàn)多頭平倉的端倪，而龐大的基金凈多頭一旦大量減持，則對期價將產(chǎn)生較大的下跌壓力。
七、后市展望
阿根廷減產(chǎn)以及中國對美豆的大量進口是推動美豆價格上半年快速上漲的主要因素。展望下半年，中國大豆進口方向?qū)拿绹D(zhuǎn)向南美，同時國儲龐大的庫存也使市場感到擔憂，一旦這部分國產(chǎn)豆重新流向市場將足以使中國大豆進口放緩幾個月的時間。美豆來自中國進口需求的刺激作用將明顯減弱。今年美國播種面積增加，阿根廷產(chǎn)量也有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長，因此下半年美豆市場存在較大利空，大豆中期回落可期。進入7、8月份生長關(guān)鍵期之后，干旱等天氣因素可能成為短期市場炒作的題材。
對于國內(nèi)大豆市場，國儲大豆的去向市場主要關(guān)心的問題。隨著近期的消化，政策帶來的利空壓力逐漸釋放，但政策明朗前價格上漲的可能性也較小。
整體來看，在當前全球商品環(huán)境依然嚴峻、全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存緊張的格局有望得到緩解的背景下，大豆價格言牛為時尚早。尤其是在國內(nèi)政策尚未明朗之前，國儲大豆對市場的利空壓力猶存。我們認為在未來應(yīng)當重點關(guān)注以下因素：
1．全球經(jīng)濟環(huán)境的變化，原油價格和美元指數(shù)的走勢；
2．九月美國季度庫存報告；
3．生長關(guān)鍵期間的天氣變化情況；
4．國家政策動向。
