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自10月底以來，連豆油主力合約905一直在5668-6648的軌道里震蕩整理，并且有大量資金在不斷進(jìn)入市場(chǎng)，多空雙方爭(zhēng)奪激烈。筆者認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)外目前的市場(chǎng)情況并不明朗，供需狀況尚不清晰，在無新的利好政策出臺(tái)之前，連豆油還將持續(xù)震蕩走勢(shì)。
影響豆油的主要因素包括國(guó)內(nèi)外豆油的供需情況、相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格以及農(nóng)業(yè)、貿(mào)易和食品政策的影響等。
一、國(guó)際豆油市場(chǎng)狀況
近期國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，商品市場(chǎng)進(jìn)入大跌之后的修正階段。美國(guó)總統(tǒng)大選是金融市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，不過對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)影響有限。隨著大選的塵埃落定，市場(chǎng)炒作熱情降溫。由于CBOT市場(chǎng)持續(xù)低位振蕩走勢(shì)，吸引國(guó)際買家加大了美國(guó)大豆的采購(gòu)數(shù)量。而出口數(shù)量的增加對(duì)CBOT大豆市場(chǎng)又產(chǎn)生支撐作用。目前美國(guó)大豆收割進(jìn)入尾聲，后期大豆上市數(shù)量將有所增加。不過，農(nóng)戶有惜售心理，會(huì)影響大豆上市節(jié)奏。大豆自身基本面變化不大，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)指引不強(qiáng)。
同時(shí)，周邊市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)大豆市場(chǎng)的影響有所弱化。比較原油市場(chǎng)，大豆走勢(shì)較為堅(jiān)挺。主要是因?yàn)榻?jīng)過前期的大幅下挫之后，農(nóng)產(chǎn)品(13.75,-0.13,-0.94%,吧)市場(chǎng)自身的價(jià)值開始逐漸體現(xiàn)。同時(shí)大豆市場(chǎng)供給形勢(shì)并非十分寬松，這也對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生潛在支撐。
11月10日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布11月供需報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2008/2009年度美國(guó)大豆產(chǎn)量為29.16億蒲式耳，單產(chǎn)預(yù)計(jì)為39.2蒲式耳/英畝，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)計(jì)為1.89億蒲式耳；相較農(nóng)業(yè)部10月28日的修正報(bào)告數(shù)據(jù)產(chǎn)量29.38億蒲式耳、單產(chǎn)39.5蒲式耳/英畝和庫(kù)存2.05億蒲式耳，市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)相對(duì)利多，報(bào)告可能會(huì)為市場(chǎng)提供一定利好。大豆市場(chǎng)供需格局趨緊，有利于價(jià)格走勢(shì)，對(duì)下游產(chǎn)品市場(chǎng)走勢(shì)也將提供支撐。另外，自10月中旬以來，大豆市場(chǎng)進(jìn)入振蕩整理階段，跌勢(shì)趨穩(wěn)，為豆油市場(chǎng)的反彈走勢(shì)提供了良好基礎(chǔ)。
近日國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅回落，國(guó)內(nèi)外大豆價(jià)格倒掛幅度加大。盡管較近期有所降低，但依舊差距不小。目前美豆有見底的跡象，但上升的動(dòng)力明顯不足。原油價(jià)格下降導(dǎo)致海運(yùn)費(fèi)下降近90%，金融危機(jī)導(dǎo)致基金減持農(nóng)產(chǎn)品多單。北半球大豆豐收以及阿根廷種植面積增加使得供應(yīng)明顯增加，而需求增加還存在不確定性，即使增加幅度也不會(huì)很大。而目前產(chǎn)區(qū)大豆的價(jià)格基本接近成本，下跌的空間不大。因此，國(guó)際價(jià)格倒掛的現(xiàn)象還將延續(xù)。國(guó)內(nèi)大豆受到進(jìn)口大豆的沖擊現(xiàn)象也將持續(xù)，除非有新的惠農(nóng)的政策出臺(tái)。
11月中下旬，有大約150萬噸的低成本進(jìn)口大豆集中到港，成本大約為3200元/噸。盡管量不是很大，但因其成本低位和到港比較集中，對(duì)國(guó)內(nèi)大豆形成沖擊。港口地區(qū)的部分油廠都等著使用這批低成本的大豆生產(chǎn)，產(chǎn)區(qū)油廠因此而不看好下游產(chǎn)品的后市，直接造成豆油產(chǎn)量下降，消費(fèi)者對(duì)其失去信心。
二、國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)狀況
(一)國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季
隨著氣溫的下降，棕櫚油消費(fèi)在逐漸減少，豆油消費(fèi)開始季節(jié)性回升。另外，今年春節(jié)較往年提前，國(guó)內(nèi)植物油市場(chǎng)即將進(jìn)入傳統(tǒng)的元旦、春節(jié)備貨期，屆時(shí)，精煉企業(yè)和小包裝加工企業(yè)對(duì)植物油的需求將會(huì)有所放大。近期國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)銷售狀況好轉(zhuǎn)，就是節(jié)前備貨提前的表現(xiàn)。
由于部分地區(qū)油廠開工率較往年同期偏低，油廠急于出貨的心理有所改善。同時(shí)，國(guó)際大豆市場(chǎng)跌勢(shì)企穩(wěn)，令市場(chǎng)信心有所回升。從豆油價(jià)格來看，豆油市場(chǎng)自3月份以來大幅下挫，目前較高點(diǎn)下跌愈50%，跌幅超過大豆市場(chǎng)，價(jià)格已經(jīng)下跌至2007年年初時(shí)的水平，價(jià)格已被市場(chǎng)認(rèn)可。所以說，豆油市場(chǎng)需求的好轉(zhuǎn)以及市場(chǎng)購(gòu)銷的活躍均為豆油價(jià)格走勢(shì)提供了支撐。
(二)國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)供給趨緊提振價(jià)格
據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年9月份，國(guó)內(nèi)進(jìn)口豆油20萬噸，而去年同期數(shù)量為34萬噸，同比下降40%。在豆油進(jìn)口數(shù)量減少的同時(shí)，國(guó)產(chǎn)豆油數(shù)量也在下降。前期由于壓榨企業(yè)普遍虧損，油廠限產(chǎn)停產(chǎn)導(dǎo)致豆油產(chǎn)量下降。雖然近期豆油價(jià)格出現(xiàn)反彈，油廠壓榨利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，但是由于原料問題油廠開機(jī)率仍不高。進(jìn)口到港大豆數(shù)量不多導(dǎo)致南方油廠貨源緊張，從而影響企業(yè)開工。而國(guó)家的收儲(chǔ)政策則令北方油廠處境尷尬，國(guó)家在東北產(chǎn)區(qū)以3700元/噸的價(jià)格收儲(chǔ)大豆，在托市收購(gòu)價(jià)格出臺(tái)之后，東北產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨大豆價(jià)格快速上升。由于信息傳遞及理解偏差，農(nóng)民將國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格理解為保護(hù)價(jià)，因此低于3700元/噸的價(jià)格農(nóng)民不會(huì)銷售。部分油廠跟隨國(guó)儲(chǔ)提價(jià)刺激收購(gòu)，不過由于進(jìn)口大豆成本遠(yuǎn)低于國(guó)產(chǎn)大豆，如果油廠按照3700元/噸價(jià)格收購(gòu)國(guó)產(chǎn)大豆進(jìn)行壓榨，后期難免陷于虧損境地。為避免虧損，東北地區(qū)油廠減少了壓榨數(shù)量，收購(gòu)工作也趨于謹(jǐn)慎。油廠開工不足導(dǎo)致豆油市場(chǎng)供給偏緊。另外，東北地區(qū)豆油價(jià)格與華北及南方地區(qū)價(jià)差在500―1000元/噸，價(jià)差利潤(rùn)促使貿(mào)易商到天津及華北地區(qū)進(jìn)行采購(gòu)，豆油區(qū)域流動(dòng)性增強(qiáng)，有利于平衡國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格走勢(shì)，支撐豆油價(jià)格底部抬升。
三、相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格以及國(guó)家政策對(duì)豆油價(jià)格的影響
(一)豆油市場(chǎng)因豆粕市場(chǎng)的轉(zhuǎn)弱而得到支撐
豆油及豆粕作為大豆的下游產(chǎn)品，兩者之間具有此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，因此豆粕價(jià)格走勢(shì)對(duì)豆油走勢(shì)也有重要影響。由于之前在雞蛋中檢測(cè)出三聚氰胺超標(biāo)，養(yǎng)殖業(yè)飼料安全問題受到關(guān)注。最近食品安全問題頻出，對(duì)消費(fèi)者信心和購(gòu)買熱情造成不利影響。為加強(qiáng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)安全監(jiān)管，恢復(fù)市場(chǎng)消費(fèi)信心，國(guó)家將對(duì)飼料行業(yè)加大整頓力度，可能對(duì)飼料企業(yè)進(jìn)行全面清理整頓，這將影響飼料企業(yè)的生產(chǎn)，從而影響豆粕的消費(fèi)量。另外，公眾消費(fèi)信心受到影響，對(duì)禽蛋價(jià)格走勢(shì)也會(huì)產(chǎn)生不利影響，打擊養(yǎng)殖企業(yè)的積極性�？傮w來看，三聚氰胺事件在一段時(shí)間內(nèi)抑制了豆粕的消費(fèi)量，對(duì)豆粕市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生不利影響。在豆粕價(jià)格下滑的情況下，油廠必將通過提高豆油報(bào)價(jià)的方式來保證壓榨利潤(rùn)，因此，豆粕市場(chǎng)的弱化將為豆油市場(chǎng)帶來支撐。
(二)食品豆的低迷行情直接影響豆油市場(chǎng)
食品豆因其下游豆制品企業(yè)不景氣，導(dǎo)致對(duì)大豆需求大大降低。食品豆銷售情況與往年無法比擬，價(jià)格不斷的回落，出貨緩慢且量小。而豆制品的銷售情況不好，是由于豆制品價(jià)格太高，豆制品面對(duì)的消費(fèi)群體是大多是低收入者，其對(duì)價(jià)格的敏感度很強(qiáng)，一旦價(jià)格上漲，其銷售量馬上降下來。今年就是因?yàn)槎怪破穬r(jià)格很高，很多豆制品加工企業(yè)減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，食品豆的需求量很快降了下來。因南方食品豆需求不旺，產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商停收增多，而因，豆制品價(jià)高而導(dǎo)致的低迷行情不可能會(huì)很快恢復(fù)，產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商的觀望情緒短期內(nèi)也不會(huì)改變。
國(guó)內(nèi)大豆行情低迷，產(chǎn)區(qū)大豆收購(gòu)一度陷入停滯狀態(tài)，貿(mào)易商普遍停收，而因虧損而停收的油廠增多。在有國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)的地區(qū)基本除國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)?fù)舛纪Ｊ�。在托市收�?a href="http://m.aaronsonvanlines.com/html/zhonghe/huixun/" target="_blank" class="keylink">政策消耗殆盡之際，產(chǎn)區(qū)普遍希望政府出臺(tái)更有力的惠農(nóng)政策使產(chǎn)區(qū)大豆走出低迷行情。產(chǎn)區(qū)大豆收購(gòu)呈現(xiàn)出收購(gòu)主體偏少且收購(gòu)量少的特點(diǎn)，其實(shí)也就是消費(fèi)需求不足的表現(xiàn)。
(三)國(guó)家政策的影響
國(guó)家出臺(tái)托市收豆政策，一度對(duì)國(guó)內(nèi)大豆形成強(qiáng)有力支撐，國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格迅速上漲，產(chǎn)區(qū)交易有所活躍。但隨著國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)逐步展開，國(guó)際低成本大豆頻頻沖擊國(guó)內(nèi)大豆，使托市收豆的效果大打折扣。目前托市收豆的利好消息經(jīng)過近一個(gè)月，幾乎消耗殆盡。產(chǎn)區(qū)大豆市場(chǎng)再次陷入托市前的低迷清淡行情中，價(jià)格也開始步步逼近成本線附近。在無新的利好政策出臺(tái)之前，國(guó)內(nèi)大豆后期穩(wěn)中趨弱態(tài)勢(shì)明顯。受大豆影響，產(chǎn)區(qū)油廠出貨異常緩慢。為了盡量降低成本，產(chǎn)區(qū)油廠把收購(gòu)的大豆價(jià)格一降再降，有壓價(jià)收購(gòu)的傾向；農(nóng)戶惜售嚴(yán)重，油廠日收量小。油廠因出貨艱難，收購(gòu)積極性很不高，這將直接影響到都有的供應(yīng)情況。
首先，從現(xiàn)貨價(jià)格的圖上，可以看到，目前國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)受到低迷的大豆市場(chǎng)、貿(mào)易商普遍停收大豆，以致油廠加工停滯的影響，豆油市場(chǎng)并無明顯的趨勢(shì)。
其次，從期貨貨價(jià)格的圖上，可以看到，進(jìn)入11月以來，連豆油主力合約905一直處于40日均線的壓力之下，而5日、10日、20日均線又在其價(jià)格內(nèi)相交。連豆油的震蕩整理行情已持續(xù)了五周之久，在這五周里面，持倉(cāng)大幅度遞增，進(jìn)入連豆油市場(chǎng)的投資者越來越多，爭(zhēng)奪也日漸激烈。然而，在如此大幅增倉(cāng)的情況下，連豆油價(jià)格的升降幅度并不大，且一直在5668-6648的軌道里上下浮動(dòng)，可見多空雙方力量不相伯仲，后期走勢(shì)并不明朗。
五、結(jié)論
由于國(guó)際金融危機(jī)不斷深化，并逐步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響越來越深，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)眾多企業(yè)遭遇資金緊張、需求下降的危機(jī)。各方需求的下降，使市場(chǎng)對(duì)預(yù)期需求的擔(dān)憂加劇，進(jìn)而刺激各種商品期貨價(jià)格近期跌跌不休，當(dāng)然豆油的市場(chǎng)狀況也不例外。國(guó)家4萬億元的巨大投資給國(guó)內(nèi)整個(gè)金融和商品市場(chǎng)以震撼，但國(guó)際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境依然持續(xù)惡化，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)的趨勢(shì)并不清晰。后期對(duì)連豆油仍然保持震蕩思路。
