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很長時間里，豬肉和雞蛋價格成為人們衡量CPI最直觀的民間指標，其敏感度甚至高于我們的統(tǒng)計局。豬肉即民生，豬價決定股價。那么，2013年，我們從農業(yè)公司開始吧。
雛鷹農牧2012年的表現并不出色，業(yè)績連續(xù)4個季度下滑。2012年前三季，雛鷹農牧歸屬母公司凈利潤為7347.52萬，下降56.51%，其營收和凈利潤增長率為上市以來最低。
業(yè)績下滑，原因在兩頭。銷售端，生豬價格不利；供應端，糧食飼料成本和各種費用提高。
從養(yǎng)豬生產鏈看，種豬和仔豬是前端產品，可出欄的肉豬為后端產品。我對比了一下，2007年至2012年中期，這五年時間里，雛鷹農牧種豬平均毛利率是46.8%，仔豬平均毛利率是34.4%，育肥豬平均毛利率17.5%。種豬和仔豬的毛利率遠高于育肥豬。
這并不難理解，后端肉豬對生豬價格變動敏感度最高。而生豬價格波動的影響越往前端傳導，影響越小且反應滯后。
這就不難理解，為什么雛鷹農牧毛利率連續(xù)四個季度下滑了。從財報看，今年以來，雛鷹農牧調整了產品結構。2012年上半年，雛鷹農牧仔豬從37.8萬頭減至26.9萬頭；種豬從2.1萬頭減至1.9萬頭。而肉豬則從6.4萬頭擴至8.4萬頭。
這是一個微妙的調整。2012年可總結為：廣積糧，控數量。從豬肉價格波動，到公司作出決策變化，需要相當長時間的滯后性。我認為，前面所說的產品結構調整，很可能是因為，雛鷹農牧自己對中短期內豬價走勢作出了比較悲觀的判斷。
再對比觀察雛鷹農牧的存貨明細，你可以發(fā)現，占雛鷹農牧存貨比例最重的，不是肉豬仔豬這類消耗性生物資產，而是飼料糧食這些原材料。2012年中期，雛鷹農牧原材料6.68億，占其9.38億存貨的71%。而去年底，這一比例為66%億。
而養(yǎng)殖活物比例僅占了雛鷹牧業(yè)存貨的20%左右。一般而言，肉豬的生產周期是5個月左右，并不算太長，而畜牧活物越多潛在風險越大。
隨著各路資本介入，散養(yǎng)戶將逐漸被逼出市場，大規(guī)模畜牧是趨勢。雛鷹農牧需要面對的是，隨著生豬供應的放量，生豬價格平緩是必然。
這也迫使雛鷹農牧不斷往上下游產業(yè)鏈滲透，緩解上下游夾攻的困境。上游，自建原料生產基地。下游，屠宰加工、冷鏈運輸、肉制品加工、設專賣店。從產品結構上，雛鷹農牧開拓比廣東壹號土豬更高端的生態(tài)豬，這還剛開始。
這在多大程度上可抵消生豬價格下滑的困境？一個剛剛去雛鷹農牧調研的機構人士對我說，哪怕整合全產業(yè)鏈，系統(tǒng)性的風險，還是不可避免。要知道，豬肉瘋狂時，雛鷹農牧一度40%的毛利率已無法再現了。
分析，近期肉價和豬價加速上漲的主要原因是天氣寒冷、豬肉消費增加，同時，春節(jié)前由于消費需求增加導致豬肉價格上漲，這屬于豬肉的季節(jié)性消費規(guī)律。每年的冬至前后到春節(jié)前的三個月是全年豬肉消費最為集中的時期，大約占全年消費量的三成以上。
商務部發(fā)布的全國規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量也顯示，2012年11月份屠宰量為1956.8萬頭，比2012年10月增加3.90%，比2010年同期增加6.20%。
業(yè)內人士指出，春節(jié)前需求旺季有望持續(xù)，支撐此輪豬肉價格反彈持續(xù)至明年一月份。
春節(jié)前或現階段性拐點
認為，盡管反彈仍在繼續(xù)，但需要看到豬價向下的“階段性拐點”在未來一個月可能會提前出現。一般情況下，如果沒有出欄恐慌，春節(jié)前，價格上漲將會持續(xù)，但近期豬病嚴重，導致養(yǎng)殖戶出現恐慌心理，使得出欄加快，或許會加快豬價拐點的出現。
基于供需及存欄因素，國內生豬價格仍處于下降通道之中，當前需求旺季帶來的短暫供需缺口狀況將會在春節(jié)之后出現改變，肉價、豬價仍會下行。
認為，母豬存欄量會影響整體存欄及供應，進而影響豬價走勢，當前母豬存欄量依然處于較高水平。“去年行情很好，母豬補欄較多，今年盡管豬價低迷，但母豬補欄積極性仍然不錯。今年母豬存欄量整體比去年增加不少，意味著明年的供應量將比今年還大。”
所以今年可能是這輪豬周期的拐點，由“供大于求”轉向“供不應求”。在供應量增加的背景下，今年唯一的不確定因素是宏觀經濟形勢決定的需求形勢。去年豬價長達半年的低迷主要是由于宏觀經濟不好導致需求不佳。“今年如果需求依然不振，價格肯定比去年還要差，在成本基本不變的前提下，生豬養(yǎng)殖效益可能會比2012年差。”
