 |
 |
豬價(jià)目前在低位徘徊，市場(chǎng)真實(shí)的盈利水平如何?何時(shí)能夠出現(xiàn)預(yù)期的反彈?原材料漲價(jià)對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)影響幾何?帶著這些問題，近期我們對(duì)湖南地區(qū)多家飼料經(jīng)銷商，以及當(dāng)?shù)氐酿B(yǎng)殖企業(yè)進(jìn)行走訪，就上述問題與業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行了深入的交流。
年初全國(guó)出現(xiàn)大范圍的腹瀉行情，導(dǎo)致仔豬死亡率上升，市場(chǎng)一致預(yù)期豬價(jià)會(huì)在6月份出現(xiàn)反彈，但最終預(yù)期落空。究其原因，我們認(rèn)為可能主要有以下幾點(diǎn)：(1)仔豬死亡率的短暫提升并沒有從根本上影響生豬供給(母豬并沒有減少)，反而在一定程度上刺激了母豬補(bǔ)欄(仔豬價(jià)格維持高位);(2)養(yǎng)殖戶抱著價(jià)格上漲的預(yù)期，從4月份起大量壓欄，最終導(dǎo)致5-6月份供給缺口被抹平;(3)需求減少和進(jìn)口豬肉的沖擊。
仔豬價(jià)格快速下跌可能意味著去供給過程開始。通過本次走訪交流，我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有趣的現(xiàn)象：規(guī)�？蛻�(包括規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)和預(yù)混料客戶)目前都處在盈虧平衡水平，而使用配合料為主的散養(yǎng)戶(300頭以下)反而有200元/頭的盈利。究其原因在于散養(yǎng)戶并不能真正清楚地核算自己的成本。人工、折舊等都沒有計(jì)算，而規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)的養(yǎng)殖規(guī)模不太可能受到價(jià)格的影響(退出成本太高)，行業(yè)供給調(diào)節(jié)可能需要依賴這部分散養(yǎng)戶的退出。
本輪豬周期尚需10-12個(gè)月。從過去周期的演進(jìn)過程來看，當(dāng)仔豬價(jià)格開始快速下滑，母豬補(bǔ)欄積極性受損，母豬存欄不再創(chuàng)新高。由于母豬從妊娠到仔豬育肥出欄，需要10個(gè)月左右。只要母豬存欄量減少，生豬出欄最快5個(gè)月，最遲10個(gè)月便可下降。因而從母豬存欄下降開始10-14個(gè)月，生豬價(jià)格出現(xiàn)反彈。目前仔豬價(jià)格從6月初開始出現(xiàn)快速下跌，不考慮其他干擾因素，預(yù)計(jì)本輪豬周期豬價(jià)見底需要10-12個(gè)月。
原材料價(jià)格上漲一方面會(huì)加重養(yǎng)殖虧損，但另一方面也會(huì)加速供需調(diào)節(jié)，縮短虧損周期。本次走訪交流得到的一個(gè)一致地回答在于飼料具備完全的價(jià)格傳導(dǎo)能力。而養(yǎng)殖并不能傳導(dǎo)成本。那么在目前豆粕、玉米等主要原材料價(jià)格上漲預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，短期內(nèi)養(yǎng)殖虧損會(huì)加重，從另一個(gè)方面來看，這也將加速散戶退出的節(jié)奏，有助于縮短虧損周期的長(zhǎng)度。
投資策略與建議：
預(yù)期豬價(jià)短期難以見底，從周期角度來看，行業(yè)最艱難的“去供給”過程可能剛剛開始，相關(guān)企業(yè)下半年盈利壓力可能較大。但從成長(zhǎng)性角度，我們看好行業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展前景，預(yù)計(jì)未來幾年的集中度提高是一個(gè)不可抗拒的發(fā)展趨勢(shì)，而具備擴(kuò)張能力和精細(xì)化管理的企業(yè)將有望在行業(yè)成長(zhǎng)過程中脫穎而出。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料大幅上漲，疫病擾亂周期。
