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5月份能繁母豬存欄繼續(xù)下降，降幅減小，4月存欄點評報告中的判斷。主要邏輯是5月份豬價已經(jīng)大幅回升20%-30%，因此養(yǎng)殖戶淘汰母豬壓力得到緩解。同時，5月份養(yǎng)豬頭均虧損仍然在100元/頭附近，仍然有少數(shù)養(yǎng)殖戶會繼續(xù)被迫淘汰。
本輪周期供給端收縮已經(jīng)超過上輪周期水平。截止5月底，母豬存欄距離前期高點累計下降8.65%，已經(jīng)超過上輪周期10年8月最低點8.2%的水平。因此我們認為，母豬存欄已經(jīng)處于一個歷史較低的水平。預計6月份能繁母豬繼續(xù)下降，本輪周期供給收縮幅度超過上一輪的水平。
預計6月份能繁母豬繼續(xù)下降，降幅與5月份相當。5月底至6月中旬，生豬價格緩慢下跌，從6月份前10幾天來看，平均價格可能不如5月份。這給養(yǎng)殖戶的資金和心理都造成壓力，將繼續(xù)淘汰母豬。此外，3-4個月后備母豬銷售慘淡，預計6月份新增能繁母豬數(shù)量較少。綜合來看，我們預計6月能繁母豬繼續(xù)下降，降幅將于5月份相當或略多。
存欄底部推動價格牛市的邏輯將兌現(xiàn)
�。�1）重申豬周期見底是價格和存欄雙底的邏輯思路，即“價格低->存欄低->價格高”。在底部附近，價格是存欄的先行指標，目前已經(jīng)得到兌現(xiàn)。例如，年初以來隨著豬價下降并創(chuàng)新低，母豬淘汰量逐月增加并創(chuàng)新高，而5月份漲價后淘汰量又減少。
�。�2）5月數(shù)據(jù)意味著本輪豬周期供給端見底已經(jīng)塵埃落定。價格和存欄雙底已經(jīng)基本得到確認。下半年起，存欄是價格的先行指標開始邏輯兌現(xiàn)，下一輪周期已經(jīng)悄然而至。
（3）需求方面較為穩(wěn)定。13年國內(nèi)豬肉消費量增長4%，1-4月的屠宰量同比增長7%，反映終端豬肉需求并不差。我們重申大宗農(nóng)產(chǎn)品是供給周期的觀點，5月母豬數(shù)據(jù)是周期反轉(zhuǎn)的強力證據(jù)。
