近期,由于國內(nèi)現(xiàn)貨玉米價格強勁飆升,直接推動連玉米期價一路振蕩上揚,其主力1009合約創(chuàng)出近期新高。然而,通過綜合多方面的因素分析,筆者認(rèn)為近期玉米期價將面臨多重壓力考驗,后續(xù)上行空間有可能受限,而且在4—5月份市場將存在較大的回落風(fēng)險。
一、美元指數(shù)階段性走強,商品價格繼續(xù)承壓
目前,雖然業(yè)內(nèi)人士在美元指數(shù)長期趨勢走弱方面基本達(dá)成共識,但對于短期美元指數(shù)走勢的預(yù)測則分歧較大,而筆者偏向于近期美元指數(shù)走強的趨勢難以改變。去年12月以來,美元指數(shù)的數(shù)次反彈均是在主權(quán)債務(wù)危機升級和美國自身經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好的交相作用下出現(xiàn)的,權(quán)威評級機構(gòu)每次下調(diào)希臘債券、信用評級,或者美國申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)下降,或者經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期都引發(fā)美元指數(shù)走出一波或大或小的上漲行情。
屋漏偏逢連陰雨,繼希臘主權(quán)債務(wù)危機未平后,日前葡萄牙再遭信用評級下調(diào),當(dāng)時歐元兌美元一度觸及10個月以來低點,當(dāng)時美元指數(shù)則以長陽報收于82.026,為去年6月以來的高點,并于事后再創(chuàng)82.24的新高水平。從技術(shù)圖形上看,美元指數(shù)突破前期平臺基本可以確立,后期仍具有一定的上升潛力。
目前,國內(nèi)通脹預(yù)期有所緩和。據(jù)了解,雖然2月下旬以來國內(nèi)生產(chǎn)資料價格有所上升,但對下游消費品價格影響不大,3月份居民消費價格總水平仍將保持基本穩(wěn)定,或?qū)⒃诂F(xiàn)有水平上略有下降。另外,隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖,豬肉價格將繼續(xù)下跌,鮮活農(nóng)副產(chǎn)品價格將開始季節(jié)性回落。
二、短期供給偏緊,長期來看這種市場格局將得到改變
目前,市場各方對去年我國玉米減產(chǎn)幅度分歧較大,如國家糧油信息中心預(yù)計國內(nèi)玉米減產(chǎn)290萬噸,中糧集團預(yù)計減產(chǎn)1200萬噸,吉糧集團預(yù)測減產(chǎn)約1540萬噸,美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計減產(chǎn)1090萬噸。無論如何,減產(chǎn)已導(dǎo)致東北等地玉米供應(yīng)數(shù)量出現(xiàn)大幅萎縮,令市場價格趨漲,同時國家收儲又導(dǎo)致農(nóng)民惜售,并對價格走高起到了推波助瀾的作用。需要注意的是,4月30日是國家玉米收儲政策停止的時間,隨著政策到期日的步步臨近,預(yù)計農(nóng)民售糧熱情會慢慢上升,一旦玉米上市數(shù)量增加,市場價格將面臨回落風(fēng)險。
從全球范圍來看,玉米產(chǎn)量和供應(yīng)量依然可觀。羅薩里奧谷物交易所在報告中稱,阿根廷2009/2010年度玉米產(chǎn)量預(yù)估為2040萬噸,高于之前預(yù)估的1970萬噸。另外了解,由于玉米單產(chǎn)增加,巴西2009/2010年度玉米產(chǎn)量可能達(dá)到5100萬噸,出口量有望達(dá)到720萬噸。多數(shù)美國玉米貿(mào)易商認(rèn)為,除非美國政府提高今年乙醇摻混率,且玉米作物長勢糟糕,否則美國玉米供應(yīng)量龐大可能制約今年玉米價格的任何飆升。此外,IGC預(yù)計,全球2010/2011年度玉米播種面積將增至1.56億公頃。
三、后期消費不足,比價處于劣勢
飼用消費是玉米最主要的消費渠道,約占總消費量的70%。然而,進(jìn)入2月以來,國內(nèi)豬肉價格持續(xù)下跌,同時玉米等飼料價格卻步步高升,當(dāng)前豬糧比已跌破政府規(guī)定的警戒線(豬糧比價連續(xù)第6周處于6:1以下),生豬養(yǎng)殖戶虧損面持續(xù)擴大,再加上需求回落,豬病疫情引發(fā)過度宰殺等影響,生豬存欄量減少,后期生豬補欄量也可能會低于預(yù)期,玉米飼料需求將受到制約。
近期,玉米價格持續(xù)上漲,但豆粕價格相對低迷,當(dāng)前玉米與豆粕的比值已進(jìn)入高位,因此,從商品的可替代性角度來講,飼料加工商下一步可能會增加豆粕的使用比例,特別是當(dāng)飼料市場需求不足且加工商難以轉(zhuǎn)嫁生產(chǎn)成本的時候。
四、市場狀況分析
從持倉來看,美國商品期貨交易委員會近期的CBOT玉米期貨分類持倉報告顯示,基金對農(nóng)業(yè)品的青睞程度有所下降,開始減持多頭頭寸,而空頭倉位比例則大幅提升,這一點在玉米方面也表現(xiàn)明顯。從市場走勢上看,CBOT玉米期貨主力05合約3月份下跌了近9.7%,并且創(chuàng)下了階段新低。預(yù)計后期隨著美元指數(shù)的進(jìn)一步反彈,美玉米也將下探新低,屆時國內(nèi)玉米期貨市場的壓力將會更加明顯。從技術(shù)上看,雖然連玉米主力1009合約有可能再創(chuàng)新高,但據(jù)歷史經(jīng)驗可知,玉米期價重心不太可能一次性的出現(xiàn)大幅度上移,況且當(dāng)前市場價格已遠(yuǎn)離均線支撐,KDJ指標(biāo)亦顯示超買。
綜上所述,筆者認(rèn)為近期玉米期現(xiàn)貨價格上漲的直接動力在于短期市場供應(yīng)的偏緊,當(dāng)然也包括市場對西南旱情因素的炒作,但后期在美元指數(shù)走強、供應(yīng)壓力增大的情況下,玉米價格的后續(xù)上行空間將受限,且存在著較大的下行風(fēng)險。