近兩周來發(fā)布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)依舊是一片暗淡，美國10月房價指數(shù)同比下跌18%，美國制造業(yè)活動發(fā)生30年以來最急速收縮，世界各地經(jīng)濟活動同步銳減。但持續(xù)近兩周的巴以戰(zhàn)事推動原油期貨價格從35美元觸底反彈，美國當(dāng)選總統(tǒng)奧巴馬提出的7750億美元的大規(guī)模刺激計劃進一步激勵商品市場的全面反彈。路透CRB指數(shù)自去年12月5日觸底322.53點以來反彈幅度達18.7%。
一邊是宏觀經(jīng)濟狀況的繼續(xù)惡化，一邊是商品市場如火如荼地全面上漲，投資者到底該何去何從呢？筆者認(rèn)為，2008年四季度商品市場平均40%的跌幅使得多數(shù)商品價格迅速跌破即期邊際生產(chǎn)成本，并在金屬、原油甚至農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域先后引發(fā)了被動性的減產(chǎn)效應(yīng)。金融風(fēng)暴引發(fā)的商品價格嚴(yán)重超跌，必然會在2009年市場信心逐步恢復(fù)之后出現(xiàn)修正性
行情。
由于經(jīng)濟衰退對農(nóng)產(chǎn)品市場需求的沖擊往往是最小的，因此在經(jīng)濟衰退周期的修正性行情中投資于農(nóng)產(chǎn)品市場便是更優(yōu)的選擇。CRB指數(shù)在2008年12月5日的觸底反彈與CBOT大豆和玉米市場完全同步，一個月來，CBOT大豆價格從776.25美分反彈至1023美分，漲幅達32%；CBOT玉米價格從305.5美分反彈至1月7日的429美分，漲幅高達40%。國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場大豆期貨主力合約價格同期上漲23.5%，豆粕期貨主力合約價格同期漲幅達27.8%，棕櫚油期貨主力合約價格漲幅已達29%。由于本年度中國玉米產(chǎn)量將高達1.6億噸，國內(nèi)玉米期現(xiàn)貨價格積重難返，與CBOT玉米價格相比可謂是冰火兩重天。
一個月國際市場大豆和玉米價格強烈反彈的基本面因素是南美的干旱，自去年11月份以來阿根廷和巴西遭遇的20年來最嚴(yán)重的高溫少雨天氣將導(dǎo)致兩國大豆和玉米產(chǎn)量下降。本周三巴西農(nóng)業(yè)部官員預(yù)計旱情將導(dǎo)致巴西大豆和玉米產(chǎn)量各下降500萬噸。美國獨立研究機構(gòu)INFORMA
公司則將巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測因旱情調(diào)減100萬噸至5950萬噸，將巴西玉米產(chǎn)量調(diào)減240萬噸至4980萬噸。但最新天氣預(yù)報表明從現(xiàn)在起10天內(nèi)兩國將先后迎來三場降雨，降水量可能達到3英寸，但尚不至于對旱情以及前期損失有根本性解決。降雨是否意味著一輪農(nóng)產(chǎn)品多頭行情的結(jié)束呢？
實際上支持本輪大豆行情上漲的基本面因素還有一個實質(zhì)性利多題材，2008/2009年度以來異常強勁的美國大豆出口銷售，尤其本年度以來中國已累計購買美豆1187.09萬噸，去年同期為981.81萬噸，較去年同期增長20%。因此盡管南美天氣題材的炒作可以暫時告一段落，但強勁的出口短期內(nèi)將繼續(xù)支持CBOT大豆在1000美分以上運行。尤其是中國油廠當(dāng)前進口大豆壓榨利潤處于歷史上最好的810元/噸。
由于1月上旬起
國外指數(shù)基金將進行新年度商品權(quán)重調(diào)整，原油可能再次被指數(shù)基金增持，在去年12月份以來市場信心已經(jīng)極大恢復(fù)的情況下，預(yù)計國內(nèi)大豆和油脂價格的反彈行情至少可持續(xù)至春節(jié)前后。
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