中信證券在“食品飲料2008年9月份跟蹤報(bào)告”中也提到,豬價(jià)下跌給肉制品帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。它表示,此前豬肉價(jià)格上漲給肉制品帶來(lái)較大的成本壓力,2008年上半年生豬收購(gòu)價(jià)格同比增長(zhǎng)68%,豬肉價(jià)格同期漲幅為64%,因?yàn)槿庵破分胸i肉成本占到了總成本的58%,(較上年提高了4個(gè)百分點(diǎn)),生豬收購(gòu)價(jià)格的上升直接帶動(dòng)了肉制品生產(chǎn)成本的上升,而高溫肉制品的價(jià)格轉(zhuǎn)移能力差,導(dǎo)致企業(yè)盈利能力有所下降。按照此說(shuō)法,生豬價(jià)格回調(diào)將使到肉制品行業(yè)成本壓力得到大大緩解,增強(qiáng)企業(yè)盈利能力。
國(guó)信證券8月27日發(fā)布的“食品飲料行業(yè)2008年四季度策略報(bào)告”表示,肉價(jià)穩(wěn)中有落的趨勢(shì)仍會(huì)維持。它認(rèn)為,生豬價(jià)格回落主要由以下三個(gè)因素決定:首先是受高肉價(jià)抑制的消費(fèi)需求和逐步緩解的生豬產(chǎn)能瓶頸;其次是疾病爆發(fā)減少;再次是豬飼料――國(guó)內(nèi)大豆和豆粕期貨價(jià)格也出現(xiàn)下調(diào);再次是豬肉由出口變?yōu)檫M(jìn)口,帶來(lái)了國(guó)內(nèi)供應(yīng)量增長(zhǎng)可觀。據(jù)此,國(guó)信認(rèn)為生豬價(jià)格在下半年會(huì)繼續(xù)維持穩(wěn)中有降的格局,不會(huì)出現(xiàn)太大的反彈。
中金公司8月底發(fā)表的研究報(bào)告同樣預(yù)期豬價(jià)未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間將繼續(xù)下調(diào)。報(bào)告中提到:“國(guó)內(nèi)市場(chǎng)生豬與豬肉價(jià)格于今年第八周達(dá)到峰值,此后一路小幅回調(diào),截至上半年底,生豬與豬肉價(jià)格從高點(diǎn)累計(jì)回調(diào)10%和11%,但兩者平均價(jià)格同比增幅仍有45%和50%。二季度生豬與豬肉價(jià)格回調(diào)并未伴隨生豬出欄量明顯回升,表明價(jià)格回調(diào)更多來(lái)自消費(fèi)抑制。但從5 月底仔豬價(jià)格達(dá)到高峰并在此后一個(gè)月內(nèi)累計(jì)回調(diào)10%來(lái)看,此輪生豬補(bǔ)欄已近尾聲,生豬供應(yīng)量將于下半年起逐步回升,從而帶動(dòng)生豬與豬肉價(jià)格繼續(xù)回落?紤]到年內(nèi)飼料價(jià)格持續(xù)大幅攀升,預(yù)計(jì)年內(nèi)生豬與豬肉價(jià)格回調(diào)幅度有限,更大幅度回調(diào)預(yù)計(jì)會(huì)在2009 年出現(xiàn)。預(yù)計(jì)此輪生豬與豬肉價(jià)格回調(diào)幅度從現(xiàn)在起預(yù)計(jì)會(huì)有25%,今年下半年還可見(jiàn)到近10%跌幅,明年全年將有超過(guò)15%跌幅”。
中金公司還表示,生豬與豬肉價(jià)格步入下行周期對(duì)于生豬屠宰與豬肉加工企業(yè)而言意味著預(yù)期利潤(rùn)率水平的回升。它預(yù)計(jì)下半年上下游業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比繼續(xù)回升,并且同比回升明顯,令到2008 年全年毛利率同比基本持平;2009年生豬屠宰企業(yè)上下游業(yè)務(wù)毛利率同比繼續(xù)回升,預(yù)計(jì)2010 年此輪生豬與豬肉價(jià)格回調(diào)周期將會(huì)結(jié)束,并可能引發(fā)新一輪價(jià)格反彈,因此當(dāng)年屠宰企業(yè)上下游業(yè)務(wù)毛利率很可能同比持平甚至出現(xiàn)微跌,企業(yè)盈利增長(zhǎng)或?qū)⒅匦乱蕾嚠a(chǎn)銷量增長(zhǎng)。
雙匯發(fā)展 上半年業(yè)績(jī)受困高豬價(jià)
受成本高企影響,雙匯發(fā)展上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不突出。根據(jù)雙匯發(fā)展2008年中報(bào)顯示,上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)424,313,919.89元,同比增加12.36%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)280,803,574.40,同比增長(zhǎng)16.88%,基本每股收益0.4634元。
郭怡嫻表示,雙匯發(fā)展產(chǎn)品的成本構(gòu)成中,豬肉起碼占到50%以上,因此生豬價(jià)格回落對(duì)其意義重大。國(guó)信證券認(rèn)為由于肉制品行業(yè)的凈利潤(rùn)僅2%,生豬價(jià)格沒(méi)下降1元,假設(shè)銷售單價(jià)不變的條件 下,雙匯的凈利潤(rùn)可以增長(zhǎng)20%-30%。
中信證券認(rèn)為若比較雙匯發(fā)展今年一二季度盈利能力變化將使我們更加明白豬價(jià)回落對(duì)提升其業(yè)績(jī)提升的幫助。首先從噸產(chǎn)品盈利額來(lái)看,2008年二季度開(kāi)始,生豬收購(gòu)價(jià)格整體從高位回落,截至7月初,已經(jīng)回落了8%左右,與此同時(shí)雙匯發(fā)展的肉制品噸盈利由2008年一季度的300元上升至500-800元;其次,從毛利率來(lái)看,一季度雙匯發(fā)展綜合毛利率為7.66%,二季度則提高至8.62%,因此總體來(lái)看,受益于豬肉價(jià)格回落,公司二季度盈利能力有了較大提升。