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3月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)外玉米市場(chǎng)都保持著持續(xù)反彈的走勢(shì)，美國(guó)玉米主要受到新年度玉米種植面積減少預(yù)期、奧巴馬能源新政利好釋放、阿根廷農(nóng)戶和政府糾紛以及美元貶值原油企穩(wěn)等因素的支撐，國(guó)內(nèi)玉米因國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)造成了貨源緊張、淀粉價(jià)格上漲刺激深加工企業(yè)提價(jià)收購(gòu)以及周邊農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格上漲帶動(dòng)，但與此同時(shí)，需求表現(xiàn)一直較為疲弱，因此目前的反彈最終將受到需求低迷的壓制，難以最終形成大牛市。
一、美國(guó)玉米的反彈主要借助于新年度種植面積將減少的預(yù)期
美國(guó)是全球最大的玉米生產(chǎn)國(guó)，玉米價(jià)格從800美分跌落到300美分附近之后，就引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)2009年播種面積可能減少的擔(dān)憂。自 2008年12月份以來(lái)，各農(nóng)業(yè)組織和研究機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)美國(guó)2009年玉米種植面積的預(yù)估值。由于2008年能源價(jià)格大幅下跌，以玉米為原料生產(chǎn)的乙醇燃料的價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐漸失去，且玉米高昂的種植成本使農(nóng)戶轉(zhuǎn)移了種植興趣。美國(guó)農(nóng)業(yè)部將在3月31日公布2009年種植意向報(bào)告，跟蹤長(zhǎng)期數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó) 2007年玉米播種面積創(chuàng)出9,360萬(wàn)英畝的歷史最高水平后，在2008年就出現(xiàn)了較大幅度的下滑，若按照下述機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，2009年將出現(xiàn)連續(xù)第二年面積下降。
3月16日，美國(guó)經(jīng)紀(jì)公司Allendale對(duì)23個(gè)州的調(diào)查顯示，美國(guó)2009年玉米種植面積將達(dá)到8,540.6萬(wàn)英畝，較 2008年減少57.6萬(wàn)英畝。3月13日，Informa機(jī)構(gòu)公布其對(duì)2009年美國(guó)玉米種植面積的預(yù)估為8,140萬(wàn)英畝，這是目前對(duì)新年度玉米種植面積預(yù)測(cè)的最低水平。3月2日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家在年度農(nóng)業(yè)展望論壇上稱(chēng)，美國(guó)2009年玉米播種面積可能穩(wěn)定在8,600萬(wàn)英畝。
二、油價(jià)反彈而美元大幅貶值，外部因素支撐效應(yīng)明顯
美國(guó)玉米近期反彈的另一大原因是得益于外部市場(chǎng)的推動(dòng)，下面筆者從能源和匯率兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行分析。
在美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的3月供需預(yù)測(cè)報(bào)告中，將乙醇消耗量上調(diào)了1億蒲式耳。雖然在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，市場(chǎng)對(duì)上調(diào)這個(gè)數(shù)據(jù)頗有爭(zhēng)議，但從美國(guó)原油汽油期價(jià)連續(xù)反彈以及奧巴馬政府對(duì)生物燃料的態(tài)度觀察，這一調(diào)整也并非沒(méi)有道理。從原油價(jià)格自150美元的高點(diǎn)直線回落到35美元的幾個(gè)月里，美國(guó)的乙醇行業(yè)遭遇重創(chuàng)，但近期原油價(jià)格反彈至50美元附近，汽油期貨也自年初開(kāi)始持續(xù)反彈，乙醇行業(yè)的加工利潤(rùn)略有改善。美國(guó)大約有1/3的玉米消費(fèi)到乙醇加工業(yè)，因此乙醇行業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)對(duì)美國(guó)玉米價(jià)格的影響較大。
美國(guó)農(nóng)業(yè)部部長(zhǎng)日前表示，汽油的乙醇摻混率應(yīng)在近幾年內(nèi)從10%提高到20%，但是這一跨越不能一蹴而就，初次可能被提高到12%或13%。這一言論充分體現(xiàn)出奧巴馬新政府對(duì)可替代型燃料態(tài)度友善。
3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)決定進(jìn)一步實(shí)行定量寬松貨幣政策，宣布將在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)購(gòu)買(mǎi)多達(dá)3,000億美元的長(zhǎng)期公債，并擴(kuò)大抵押貸款相關(guān)債券的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模至7,500億美元，以幫助改善信貸市場(chǎng)惜貸的狀況。這些項(xiàng)目將增加美元的貨幣供應(yīng)量，當(dāng)日，美元指數(shù)暴跌并創(chuàng)下了自1985年以來(lái)的最大單日跌幅。美元指數(shù)的K線形態(tài)非常疲弱，連續(xù)陰跌后長(zhǎng)陰破位，仍有下探的要求。而正是美元的暴跌，引發(fā)了一輪從能源到金屬再到農(nóng)產(chǎn)品的大幅反彈。
三、阿根廷罷工問(wèn)題再次浮出水面
阿根廷是一個(gè)農(nóng)業(yè)大國(guó)，是全球主要的油籽和谷物生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，政府極度依賴農(nóng)業(yè)出口關(guān)稅，這部分收入占其總出口關(guān)稅收入的40%以上。
但是，2008年年末到2009年年初的旱情影響了本年度阿根廷農(nóng)戶的收成，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的最新預(yù)測(cè)，阿根廷玉米減產(chǎn)幅度較大，從 2007/08年度的2,200萬(wàn)噸減少到2008/09年度的1,350萬(wàn)噸，出口量也削減了一半，由上年度的1,500萬(wàn)噸減少到了700萬(wàn)噸。在此情況下，農(nóng)戶利益受到了極大沖擊，而阿根廷政府較高的出口關(guān)稅再次引起了農(nóng)戶的不滿。
3月3日，阿根廷農(nóng)村聯(lián)盟會(huì)主席馬里奧.蘭別斯表示，就肉類(lèi)、小麥和牛奶出口事宜，阿根廷政府和農(nóng)民已達(dá)成協(xié)議，提供小麥最低保護(hù)價(jià)、放松小麥出口限制、提高牛肉及奶制品補(bǔ)貼和出口配額。但政府在維持大豆35%的出口關(guān)稅問(wèn)題上立場(chǎng)依然堅(jiān)定。3月20日，阿根廷四大農(nóng)業(yè)團(tuán)體領(lǐng)袖宣布，阿根廷農(nóng)民將在未來(lái)一周停止銷(xiāo)售所有谷物、油籽及活牛。
2008年3月到7月，阿根廷農(nóng)戶的罷工伴隨著美盤(pán)玉米大豆的價(jià)格完成了最后的沖頂，當(dāng)時(shí)的情況是需求處于比較旺盛的時(shí)期，世界農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，都會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)鏈斷裂和市場(chǎng)擔(dān)憂心理加劇，價(jià)格以此為導(dǎo)火索開(kāi)始大漲。而2008年世界經(jīng)濟(jì)急轉(zhuǎn)直下，農(nóng)產(chǎn)品需求也出現(xiàn)了日益委靡的走勢(shì)，飼料需求減少，能源替代概念淡化，全球?qū)τ衩椎男枨鬁p少通過(guò)價(jià)格的暴跌可見(jiàn)一斑。因此，2009年的罷工對(duì)盤(pán)面價(jià)格產(chǎn)生的影響可能不會(huì)只是簡(jiǎn)單地復(fù)制2008年。投資者在利用這個(gè)題材的時(shí)候，還要注意觀察阿根廷及南美的最終收成情況以及宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)對(duì)消費(fèi)的指引。
四、國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)凸顯供應(yīng)緊張
從2008年10月份開(kāi)始，國(guó)家制定了四批玉米收儲(chǔ)計(jì)劃，共計(jì)劃收儲(chǔ)臨時(shí)儲(chǔ)備玉米4,000萬(wàn)噸，尤其在春節(jié)之后，糧庫(kù)和其他社會(huì)收購(gòu)主體紛紛入市，收購(gòu)進(jìn)度加快。截至目前，吉林托市收購(gòu)玉米已經(jīng)超過(guò)950萬(wàn)噸，黑龍江托市收購(gòu)玉米已經(jīng)接近600萬(wàn)噸，遼寧托市收購(gòu)玉米已經(jīng)超過(guò)450萬(wàn)噸，內(nèi)蒙古托市收購(gòu)玉米已經(jīng)超過(guò)400萬(wàn)噸，初步估算已經(jīng)超過(guò)計(jì)劃收購(gòu)總量的60%，這就造成了東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶手里余糧有限。據(jù)調(diào)查，隨著氣溫逐漸回升以及春耕備播還有當(dāng)前富有吸引力的國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格，農(nóng)民售糧積極性仍將保持，而收儲(chǔ)計(jì)劃制定的執(zhí)行期是到4月底，因此政府收購(gòu)造成的市場(chǎng)上可流通糧源的緊張局面還將持續(xù)一段時(shí)間。雖然未見(jiàn)養(yǎng)殖業(yè)補(bǔ)欄積極性提高，但是飼料企業(yè)為應(yīng)對(duì)正常生產(chǎn)必須補(bǔ)充庫(kù)存而進(jìn)入市場(chǎng)高價(jià)采購(gòu)。而前期淀粉價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)上漲，深加工企業(yè)在當(dāng)前形勢(shì)下也不得不提價(jià)收購(gòu)以應(yīng)付日常生產(chǎn)。
從中國(guó)玉米主要產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖來(lái)看，在東北產(chǎn)區(qū)價(jià)格快速上漲的帶動(dòng)下，港口及南方銷(xiāo)區(qū)價(jià)格出現(xiàn)了明顯反彈。廣州港口目前庫(kù)存在 30萬(wàn)噸左右，供應(yīng)相對(duì)充足，但受成本影響，飼料企業(yè)不得不高價(jià)備庫(kù)。而隨著北方農(nóng)戶手中糧源的下降，北方港口的收購(gòu)將面臨困難，因此大連港玉米短期仍有上漲要求。從目前情況來(lái)看，華北產(chǎn)區(qū)價(jià)格上漲的幅度不大，河北石家莊和山東德州的玉米價(jià)格與吉林產(chǎn)地價(jià)格相同，加上運(yùn)費(fèi)和利潤(rùn)，倒掛的現(xiàn)象仍舊沒(méi)有解除，這不利于當(dāng)?shù)赜衩椎南推髽I(yè)的收購(gòu)。
五、國(guó)儲(chǔ)跨省移庫(kù)解決東北庫(kù)容不足問(wèn)題，保證國(guó)儲(chǔ)托市收購(gòu)順利進(jìn)行
為妥善解決東北地區(qū)倉(cāng)容不足的問(wèn)題，緩解東北地區(qū)收儲(chǔ)壓力，3月6日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家糧食局、財(cái)政部、鐵道部、農(nóng)發(fā)行和中儲(chǔ)糧總公司聯(lián)合印發(fā)通知，下達(dá)2009年第一批國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)糧食跨省移庫(kù)計(jì)劃300萬(wàn)噸，其中玉米163萬(wàn)噸、大豆137萬(wàn)噸，全部為東北地區(qū)收購(gòu)的國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)糧食。這一舉措驗(yàn)證了東北庫(kù)容緊張的問(wèn)題，而儲(chǔ)備玉米調(diào)入華北的舉動(dòng)似乎也暗示，華北收儲(chǔ)的可能性在降低。當(dāng)然，隨著收儲(chǔ)的結(jié)束和市場(chǎng)上可流通的糧源越來(lái)越少，季節(jié)性壓力逐漸顯現(xiàn)，后期國(guó)儲(chǔ)跨省移庫(kù)還將繼續(xù)進(jìn)行，以便于后期在銷(xiāo)區(qū)進(jìn)行臨時(shí)儲(chǔ)備玉米的拋售活動(dòng)。
以上分析，主要是對(duì)當(dāng)前支撐國(guó)內(nèi)外玉米價(jià)格上漲的因素進(jìn)行了客觀的闡述，筆者從這些分析中并沒(méi)有看到需求有轉(zhuǎn)暖或者出現(xiàn)新增消費(fèi)熱點(diǎn)的跡象。
需求方面，禽流感、豬藍(lán)耳病等限制了補(bǔ)欄的積極性，飼料銷(xiāo)售方面始終不見(jiàn)太大起色，深加工企業(yè)雖然近期有提價(jià)收購(gòu)跡象，但淀粉價(jià)格的上漲后期可能缺乏持續(xù)性，近期連續(xù)大漲后，出口需求已經(jīng)受到?jīng)_擊，且部分地區(qū)淀粉價(jià)格也出現(xiàn)了松動(dòng)。上述兩方面的需求若不能真正啟動(dòng)，市場(chǎng)在后期將難以承受?chē)?guó)儲(chǔ)拋售帶來(lái)的供給壓力，或者說(shuō)，國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)雖然目前壟斷了糧源造成市場(chǎng)缺糧的局面，但這部分糧食僅是完成了庫(kù)存的轉(zhuǎn)移，而未被市場(chǎng)真正消化。等到國(guó)儲(chǔ)拋售時(shí)，4,000萬(wàn)噸的供應(yīng)量再次出現(xiàn)在市場(chǎng)上，供應(yīng)充足的局面會(huì)再次吸引投資者的目光。
資金方面，大連玉米市場(chǎng)目前持倉(cāng)量336,776手，而主力909合約僅有254,216手，整個(gè)市場(chǎng)成交量多數(shù)交易日維持在20萬(wàn)手以下的水平，遲遲不能增加的倉(cāng)量后期將是大連玉米反彈走強(qiáng)的最大障礙。從另一個(gè)角度看，這也說(shuō)明了市場(chǎng)需求的缺失，就是資金對(duì)做多需求的不足。在美國(guó)玉米市場(chǎng)，投機(jī)基金和指數(shù)基金整體上在拋售手里的凈多頭寸，2月中旬投機(jī)基金在玉米期貨上凈多單一度下降至1,080手，瀕于翻空的邊緣，雖然近期有明顯的買(mǎi)入跡象，截至3月17日，投機(jī)基金持有的凈多頭寸恢復(fù)到了88,197手，但筆者仍要注意以上利多影響淡化后，基金重新兌現(xiàn)獲利帶來(lái)的影響。指數(shù)基金的凈多頭寸處于穩(wěn)步下調(diào)的狀態(tài)，絕對(duì)數(shù)量仍相對(duì)較高，因此后期指數(shù)基金也存在拋售多單兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
綜上所述，階段性的影響因素和外部力量的作用，使得超跌的國(guó)內(nèi)外玉米價(jià)格獲得了反彈的動(dòng)能。筆者認(rèn)為，短期內(nèi)借助這些支撐性的因素，或許玉米價(jià)格仍有上沖空間，但中長(zhǎng)期來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)受到如此大的沖擊，恢復(fù)期將會(huì)較為漫長(zhǎng)，因此，需求將保持低迷且短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)。在前期連續(xù)反彈后，國(guó)內(nèi)外玉米積蓄力量沖高的過(guò)程中或許就有多頭兌現(xiàn)獲利的好時(shí)機(jī)，在消費(fèi)疲弱的壓制下，國(guó)內(nèi)外玉米市場(chǎng)尚未脫離熊市基調(diào)，因此不宜對(duì)反彈空間期望過(guò)高
