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玉米在2008年所走的路可謂崎嶇曲折 牛熊大轉(zhuǎn)折。
2007年，國家為了抑制糧食價格上漲過快，出臺了一系列的調(diào)控政策，包括鼓勵生產(chǎn)，投放國家儲備，降低進(jìn)口 關(guān)稅鼓勵進(jìn)口，降低出口退稅和征收出口關(guān)稅抵制出口等，但至2008年7月以前，由于國際國內(nèi)市場環(huán)境的支撐下，玉米 仍然高位運(yùn)行，在7月11日玉米指數(shù)曾一度沖上1955的高位。
自7月以后，玉米臨近新的作物年度，由于6月份新麥的上市，玉米關(guān)注減弱，加上國際玉米價格的大幅下跌，7 月中旬起，國內(nèi)玉米開始了長達(dá)半年的熊市，進(jìn)入9月后，由于美國金融市場危機(jī)的爆發(fā)，國際玉米加快下跌速度，國內(nèi) 飼料業(yè)等的消耗萎縮，玉米指數(shù)跳空破位下跌，指數(shù)最低跌至1559，整個市場風(fēng)云密布。
在2008年即將結(jié)束之季，我們希望對2008年玉米價格的波動情況作出一個詳細(xì)的分析，回顧2008年度里市場走勢 的原因及詳細(xì)要點；我們回顧過去，展望未來，用清醒的頭腦來迎接新的一年，更好的把握未來走勢。
第一章：2008年玉米市場回顧
一：國際玉米市場回顧
對美玉米指數(shù)K線圖(見圖一)，我們用下面三個部分來分析：
圖一：美玉米指數(shù)日K線圖
美玉米指數(shù)日K線圖。（數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)）
第一部分：延續(xù)07年下半年牛市(年初?6月底)
承接07年下半年玉米走勢：原油價格大幅上漲，美國為了節(jié)省石油消費(fèi)，把四分之一以上的玉米都用來加工乙醇 ，致使玉米價格飛漲，帶動全球糧食價格大幅上漲，這種情況一直持續(xù)到2008年6月底；因原油價格飛速上漲，作為替代 能源，在大量的美國玉米被用來作乙醇供給汽車消耗的情況下，玉米價格自然節(jié)節(jié)攀升，并已影響到周邊國家的玉米供 應(yīng)，使周邊國家玉米跟著大幅上漲；美國玉米期貨價格從2007年7月下旬的低點324.3美分一直持續(xù)至2008年6月底的最高 點791.7美分；至2007年最后交易日收盤時，較07年下半年最低點增弧達(dá)43%，2008年6月底玉米價格較年初增弧達(dá)70%。 美國玉米現(xiàn)貨價格由2007年7月初的328.4美分漲至2008年8月底最高價755.3美分，漲弧近130%。
美國的玉米占全球的40%，出口占全球市場的70%，它在世界糧食經(jīng)濟(jì)中占著舉足輕重的地位。
第二部分：USDA種植面積報告引發(fā)玉米價格下跌(7月?9月)
美農(nóng)業(yè)部種植面積報告：
美國農(nóng)業(yè)部(USDA)6月30日公布，美國2008/09年度玉米種植面積預(yù)估為8732.7萬英畝，此前交易商預(yù)估為8566.1 萬英畝；美國農(nóng)業(yè)部3月時預(yù)估為8601.4萬英畝；2007年實際種植面積為9360.0萬英畝。美國農(nóng)業(yè)部亦預(yù)估美國2008年玉 米收割面積為7894.0萬英畝，2007年實際收割面積為8654.2萬英畝。
美國農(nóng)業(yè)部(USDA)6月30日公布，美國6月1日當(dāng)季玉米庫存為40.28億蒲式耳，此前分析師預(yù)估中值為38.94億蒲 式耳；美國3月1日當(dāng)季玉米庫存為68.59億蒲式耳；2007年6月1日當(dāng)季玉米庫存為35.33443億蒲式耳。
美國農(nóng)業(yè)部報告較3月份的預(yù)估報告種植面積增加了131萬英畝；此前美國百年不遇的洪災(zāi)使農(nóng)作物受損嚴(yán)重，6 月份的供需報告也曾大幅調(diào)低美國玉米產(chǎn)量；美國農(nóng)業(yè)部報告使市場對投資者們的看多心理受到沉重打擊，期望破滅， 將當(dāng)日美玉米期價打到跌停。
在美國農(nóng)業(yè)部(USDA)報告出來后，美車原油期貨價格也相繼在到達(dá)歷史最高價后回落，帶動玉米價格一路下滑。
玉米熊市也因本次農(nóng)業(yè)部種植面積報告而宣告開始。
從7月初--9月底，美玉米指數(shù)K線圖走出下降三角形的趨勢圖，“預(yù)測”著對玉米后市的不看好。
第三部分：短期回調(diào)后受金融危機(jī)的影響的第二波大跌(9月-今)
隨著美國金融危機(jī)的全面爆發(fā)，資金流動性減弱，直接影響到實體經(jīng)濟(jì)，加上投資者對未來經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，全球商 品價格全線暴跌。
美國玉米期貨價格由9月底的572.7美分跌至11月21日的最低價354.3美分，跌幅達(dá)38%，已經(jīng)接近2007年10月最低 價348.6美分；年內(nèi)美國玉米期貨價格波動競高達(dá)437.4美分，從6月歷史最高價下跌幅度達(dá)55%；
美國的玉米出口由9月25日當(dāng)周出口的1,163,931噸降至11月13日周出口的755,903噸，出口減少了408,028噸，出 口疲軟更是對玉米市場形成巨大壓力。
雖然全球各國出了一系列經(jīng)濟(jì)救助策略，但短期內(nèi)并不能顯示出明顯的效果。
二：國內(nèi)玉米市場回顧
國內(nèi)玉米期貨用以下三個部分對玉米指數(shù)日K線分析說明：(見圖二)
圖二：國內(nèi)玉米指數(shù)日K線圖
國內(nèi)玉米指數(shù)日K線圖。（數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)）
第一部分：國際國內(nèi)市場環(huán)境下的震蕩上行(年初-5月初)
在2007年年底至2008年1月這期間，玉米價格有所回落，國家對玉米等原糧進(jìn)行了政策調(diào)控，其中包括拍賣，進(jìn) 出口政策等。在2007年11月、12月、2008年1月份拍賣玉米；2007年12月20日取消玉米等原糧及其制粉的出口退稅；以及 財政部在2007年的最后一天宣布2008年對玉米等原糧及其制粉共57個8位稅目產(chǎn)品征收5%至25%不等的出口暫定關(guān)稅，玉 米等部分原糧出口暫定稅率為5%，玉米制粉、大米制粉等出口暫定稅率10%。
到一月底，當(dāng)政策面因素消化完畢；受國際國內(nèi)市場影響，國內(nèi)玉米跟隨國際市場出現(xiàn)上漲趨勢；而年初受雪災(zāi) 影響，飼料消耗減少，在2月中旬玉米價格走高后震蕩，至3月4日創(chuàng)新高，后續(xù)因為市場多空分歧，出現(xiàn)長達(dá)近兩個月的 震蕩行情后期貨再創(chuàng)新高。
第二部分：構(gòu)建M頂(5月初-7月初)
5月初至7月底，玉米在這兩個月時間構(gòu)建了M形頂，成交量逐漸減少，預(yù)示著后市玉米看跌趨勢。
在2007/08作物年度即將結(jié)束的時候，玉米倉庫量減少，因玉米與大豆、小麥在種植與飼料上的較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，價 格走勢一定程度上受到大豆、小麥價格的影響，在此期間，玉米價格走勢基本與大豆、小麥在節(jié)奏上保持一致�，F(xiàn)貨價 格與飼料需求的不穩(wěn)定性，也是構(gòu)建了K線圖上的箱體走勢的一個重要原因。
第三部分：近半年的下跌時期(7月初-今)
7月至8月中旬，受國際原油及美國玉米價格的影響，國內(nèi)玉米開始大幅回落。8月底受美國農(nóng)業(yè)部(USDA)利多報 告的提振，雙節(jié)前各飼料企業(yè)的備貨，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格回升直接影響期價反彈；
9月，金融風(fēng)暴的侵襲，玉米跟隨大宗商品暴跌走勢。10月20日，國家發(fā)改委公布收儲計劃，傳聞利好落實，但 期貨市場小幅反彈后卻交投區(qū)間狹窄，成交低迷；時至11月，期價一路下滑，為支撐玉米價格走勢，繼托市收購之后， 國家宣布自12月1日取消玉米及其制品出口關(guān)稅；從目前的玉米國際行情看來，這項政策對國內(nèi)玉米市場形成的支撐有限 ；至11月28日，國內(nèi)玉米指數(shù)最低已達(dá)1559，跌破布林下軌1561。
第二章：2009年玉米市場展望
一：大勢分析
全球年度供需數(shù)據(jù)解讀
對2008/09作物年度的供需平衡，我們采用美國農(nóng)業(yè)部(USDA)11月月度供需報告中的數(shù)據(jù)來進(jìn)行分析，包括世界 及中國各項數(shù)據(jù)，詳細(xì)見下表：
表一：世界及中國玉米供需數(shù)據(jù)對比(單位：百萬噸)
世界及中國玉米供需數(shù)據(jù)對比表。（數(shù)據(jù)來源：美國農(nóng)業(yè)部(USDA)）
世界供需格局：總產(chǎn)量增加1314萬噸，但消費(fèi)同樣增加了3489萬噸，庫存減少270萬噸，世界進(jìn)出口都減少，飼 料用量上有一定的增加；全球2009年玉米整體供需缺口為1635萬噸。由此數(shù)據(jù)可以看出，美國農(nóng)業(yè)部認(rèn)為玉米在2008/09 年度，全球總產(chǎn)量有所提高的時候，總消費(fèi)也同樣的增加，雖然受到全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，對玉米的消費(fèi)量卻并沒有減 少，且相對比值較大，而且期末庫存略有減少。由此我們認(rèn)為，明年全球玉米整體形勢看好。
從美國農(nóng)業(yè)部(USDA)的報告中，我們看到國內(nèi)玉米產(chǎn)量增加1100萬噸，總消費(fèi)量增加1000萬噸，飼料行業(yè)消費(fèi)增 加了600萬噸；雖然國家宣布在12月1日取消了關(guān)稅，但暫時在國內(nèi)國外的玉米比價上，國內(nèi)玉米并沒有優(yōu)勢，出口量相 對去年同期，減少100萬噸；期末庫存增加了891萬噸，較去年同期增加31.7%。國內(nèi)玉米明年供需缺口為200萬噸。
玉米產(chǎn)量及消費(fèi)構(gòu)成
我們用美國農(nóng)業(yè)部(USDA)11月10日報告來分析美國與國內(nèi)玉米現(xiàn)今產(chǎn)量情況：
種植面積：美國2008/09年度玉米種植面積預(yù)估為8590萬英畝，10月預(yù)估為8590萬英畝,2007/08年度美國玉米種 植面積預(yù)估為9360萬英畝，2006/07年度美國玉米種植面積實際為7830萬英畝。
收割面積：美國2008/09年度玉米收割面積預(yù)估為7820萬英畝，10月預(yù)估為7820萬英畝，2007/08年度美國玉米收 割面積預(yù)估為8650萬英畝，2006/07年度美國玉米收割面積實際為7060萬英畝。
英畝單產(chǎn)：美國2008/09年度玉米單產(chǎn)預(yù)估為每英畝153.8蒲式耳，10月預(yù)估為每英畝153.9蒲式耳；2007/08年度 玉米單產(chǎn)預(yù)估為每英畝151.1蒲式耳。2006/07年度玉米單產(chǎn)實際為每英畝149.1蒲式耳。
美國玉米產(chǎn)量：美國2008/09年度玉米產(chǎn)量預(yù)估為120.20億蒲式耳，10月預(yù)估為120.33億蒲式耳；2007/08年度玉 米產(chǎn)量預(yù)估為130.74億蒲式耳。2006/07年度玉米產(chǎn)量實際為105.35億蒲式耳。
國內(nèi)玉米產(chǎn)量：中國2008/09年度玉米產(chǎn)量預(yù)估為1.56億噸，10月預(yù)估1.56億噸；2007/08年度玉米產(chǎn)量預(yù)估為 1.5230億噸，10月預(yù)估為1.5183億噸。
從美國農(nóng)業(yè)部(USDA)11月份報告可見，美國玉米種植及收割面積都減少，1英畝單產(chǎn)量增加，2008/09年度美國玉 米總產(chǎn)量卻減少10.54億蒲式耳。國內(nèi)玉米預(yù)產(chǎn)量為1.56億噸，較上一作物年度少有增加。雖然美國玉米產(chǎn)量有所降低。 而玉米現(xiàn)貨價格在2008年年初美國玉米最高價491美分/蒲式耳，于2008年6月底達(dá)到歷史性高位769美分/蒲式耳，其后有 所回落至11月17日的389美分/蒲式耳；美國玉米現(xiàn)貨價格在走勢上基本與期貨價格保持一致。
美國消費(fèi)構(gòu)成分析
美國玉米消費(fèi)：美國玉米消費(fèi)主要由三大部分構(gòu)成；
1：乙醇加工：據(jù)《新能源法案》，2008年美國玉米乙醇的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到120億加侖，2008/09年度美國生產(chǎn)乙醇 的玉米用量預(yù)估將達(dá)到40億蒲式耳(約10160萬噸)，遠(yuǎn)高于2007/08年度的30億蒲式耳。
2：飼料加工：據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報告，美國2008/09年度飼料玉米用量將達(dá)到13463萬噸(約53億蒲式耳)。
3：玉米出口：據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報告，2008/09年度美國玉米出口為4826萬噸(約19億蒲式耳)。[FS:PAGE]
美國期末玉米庫存2855萬噸。
圖：國內(nèi)玉米消費(fèi)及年度增量(單位：百萬噸)
國內(nèi)玉米消費(fèi)及年度增量走勢圖。（資料來源：倍特期貨）
國內(nèi)玉米消費(fèi)構(gòu)成
據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)：2008/09年度，我國國內(nèi)玉米消費(fèi)總量為1.58億噸。2005/06年年--2007/08年度我國玉米消 費(fèi)增加保持在700萬噸(見上圖)，而2008/09年度消費(fèi)增加1000萬噸。
1：由于中國傳統(tǒng)消費(fèi)習(xí)慣，國內(nèi)食用玉米總量基本保持在1700萬噸左右，與歷年的食用消費(fèi)比較，變化節(jié)奏溫 和。
2：國內(nèi)乙醇自2006年年底國家限制后，這一部分的玉米消費(fèi)非常少，與07年比較變化不大。
3：飼料用量為1.11億噸，占總產(chǎn)量的70%左右；較2007/08年度增加600萬噸；，據(jù)第二屆國際玉米產(chǎn)業(yè)大會，養(yǎng) 殖業(yè)將在2009年有較大增長，并將持續(xù)大幅增加對玉米的需求。結(jié)構(gòu)上，規(guī)�；B(yǎng)殖有較大的成本優(yōu)勢；養(yǎng)殖業(yè)中，肉 禽增速將放緩，奶類生產(chǎn)維持高速，水產(chǎn)養(yǎng)殖將有所萎縮，總體維持較快發(fā)展。預(yù)計2008-2010年飼料用糧的增速將保持 在10%左右。
在消費(fèi)構(gòu)成中，最大的變數(shù)是飼料用量。根據(jù)國內(nèi)多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計，在2008/09年，國內(nèi)飼料玉米消費(fèi)較2007/08年 度增加10%左右，約為10500萬噸~11100萬噸。則按照此數(shù)據(jù)推算，國內(nèi)玉米的消費(fèi)總量最低也會維持在15800萬噸的水平 。由農(nóng)業(yè)部報告2008/09年度我國玉米供需缺口為200萬噸，出口為50萬噸；在2008年12月1日取消出口稅后，考慮歷年約 300萬噸的出口預(yù)期，我們2008/09年度供需缺口為450萬噸。
結(jié)合以上數(shù)據(jù)判斷，2008/09年度，我國玉米供需缺口依然存在，在總體格局上仍為輕微利多，但考慮到金融危 機(jī)下供需消費(fèi)的影響，利多有一定壓力。
第二屆國際玉米產(chǎn)業(yè)大會上嘉吉公司有關(guān)代表的演講中了解：從2009年起，中國國內(nèi)玉米供需將再次出現(xiàn)缺口， 并將逐年擴(kuò)大，同時玉米凈進(jìn)口量也將不斷增加，至2009年，產(chǎn)需缺口將再現(xiàn)，預(yù)計2009年中國玉米期末庫存將迅速下 降至21.7萬噸，同時供需將出現(xiàn)80萬噸的缺口。嘉吉同時預(yù)計，至2012年隨著中國國內(nèi)需求的迅速增長，玉米自給能力 持續(xù)下降，屆時中國將不得不依靠580萬噸的凈進(jìn)口維持國內(nèi)玉米供需平衡。
因素評價：整體供需格局?jǐn)?shù)據(jù)長期利多
二：現(xiàn)貨市場分析
國家政策影響
2007年由于國際糧食價格暴漲，為了控制糧食價格，國家從2008年1月1日起，對玉米征收5%的臨時出口關(guān)稅，玉 米制粉征收10%的臨時出口關(guān)稅；政策宣布后，國內(nèi)糧食期貨價格應(yīng)聲急挫，現(xiàn)貨價格也在高位小幅走低。2008年前11個 月玉米出口量僅有20萬噸左右，較2007年出口量485.8448萬噸相差巨大。在2008年，由于國家政策管制，國內(nèi)玉米基本 未出口。2009年度，當(dāng)2008年12月1日取消了關(guān)稅后，玉米走勢在一定程度上還要看國內(nèi)玉米價格是否有出口優(yōu)勢，玉米 價格將重新與國際接軌。
2008年9月，金融危機(jī)暴發(fā)，全球金融環(huán)境惡化，對實力經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大沖擊，在世界各人連續(xù)出臺救助方案的 同時，投資者的恐慌情緒也不段增大，雖然歐佩克一再發(fā)布可能減產(chǎn)的聲明，但原油需求的快速萎縮致使原油價格連續(xù) 下跌，在原油暴跌的影響下，其他商品也難以自保。在這樣一個市場環(huán)境下，我國政府不斷出臺托市政策，力度逐漸加 大，首先于10月下旬公布對東北玉米實行臨時收儲500萬噸來保護(hù)農(nóng)民的利益；隨后調(diào)低增值稅以及增值稅轉(zhuǎn)型改革等措 施；計劃到2010年投資4萬億人民幣擴(kuò)大內(nèi)需；最后，宣布自2008年11月27日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn) 利率各1.08個百分點，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整，下調(diào)中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)等利率。但在一系列利 好，并未扭轉(zhuǎn)當(dāng)前玉米市場因需求低迷而引起的行情弱勢。
政府并宣布于2008年12月1日起取消玉米及其制品出口頭關(guān)稅，由于美國玉米價格一直低位運(yùn)行，即使取消關(guān)稅 ，國內(nèi)玉米以現(xiàn)在的價格并沒有出口競爭優(yōu)勢，以美國目前(11月28日)146美元/噸左右的價格比較，國內(nèi)玉米(大連平倉 價1560元/噸)還在183美元/噸的高位，價差非常明顯，各貿(mào)易商也均不看好出口業(yè)務(wù)。由此我們認(rèn)為，在短期內(nèi)，國內(nèi) 玉米出口仍然存在巨大壓力，出口政策暫時對玉米市場無實質(zhì)性利好。
圖三：中國玉米現(xiàn)貨價格圖
中國玉米現(xiàn)貨價格圖。（資料來源：倍特期貨(數(shù)據(jù)截止2008年11月18日)）
主要玉米運(yùn)行區(qū)情況：
在2008年，國內(nèi)玉米總體波動較大(見圖三)，現(xiàn)貨價格在上半年重心上移創(chuàng)出歷年新高，下半年卻一瀉千里。
主產(chǎn)區(qū)吉林長春：年波動范圍1420--1640，年初受國家政策調(diào)控，價格有所回調(diào)，四月后，受銷售區(qū)玉米價格的 影響，價格有所拉升，七月達(dá)到最高價，受周邊市場影響開始回調(diào)。目前新玉米正在收購中，價格走低。價格影響波動 因素：主要是玉米深加工企業(yè)收購價格及銷售區(qū)價格走勢。
中轉(zhuǎn)地大連：年波動范圍1550--1730，大連作為運(yùn)輸中轉(zhuǎn)站，影響價格的因素比較復(fù)雜，2008年主要因素是國內(nèi) 銷區(qū)的需求都對價格的運(yùn)行產(chǎn)生作用。
主銷區(qū)廣州黃埔：年波動范圍1680--1910，作為我們玉米的主要銷售區(qū)，黃埔的價格走勢與玉米消費(fèi)成正比，價 格高峰與消費(fèi)高峰基本一致，影響因素復(fù)雜，年波動幅度巨大。
主銷區(qū)四川：年波動范圍1780--1900，價格主要在1860一線，相對主銷區(qū)廣州黃埔，四川的玉米價格比較穩(wěn)定， 5.12地震后，玉米市場價格所受影響較小。這表明了，四川庫存較為充足，總體需求平穩(wěn)。
從2008年新玉米收購價格看，主產(chǎn)區(qū)吉林深加工企業(yè)玉米掛牌價1350-1400元/噸(11月26日)，價格力有下調(diào)跡象 ；國家十月收儲價為1500元/噸。
因素評價：國內(nèi)外玉米重心下移，短期利空
三：期貨與現(xiàn)貨價格走勢對比
圖四：國內(nèi)玉米期現(xiàn)比較
國內(nèi)玉米期現(xiàn)比較圖。（資料來源：倍特期貨）
結(jié)合圖四我們可見，在2008年，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格走勢與期貨價格走勢基本一致，在步調(diào)上也基本保持一致，但 七月歷史最高位處，現(xiàn)貨比期貨略有滯后。2007年國內(nèi)期貨玉米指數(shù)最后交易日收盤1723，同時現(xiàn)貨價在1600元左右； 至2008年7月11日期貨指數(shù)達(dá)到歷史最高1955，現(xiàn)貨價在7月23日達(dá)到最高價1740元/噸；截止2008年11月28日，國內(nèi)期貨 玉米指數(shù)收盤1559，現(xiàn)貨價也為1560元/噸；
2008年現(xiàn)貨玉米分為三個階段：
階段一：1月~~4月初，政策調(diào)控回落期，在2007年底及2008年初，國家為了控制玉米價格，作出了一系列的調(diào)控 政策，國內(nèi)現(xiàn)貨價也隨著政策應(yīng)聲回落。大連港口玉米平艙價從1600元/噸回調(diào)至1550元/噸。
階段二：4月~~7月底，年初南方雪災(zāi)，生豬受損嚴(yán)重，補(bǔ)欄時飼料消費(fèi)增加；加上國內(nèi)玉米受國際原油上漲的影 響，玉米價格一路上漲；大連港口玉米平艙價從1550元/噸，漲至7月底的1740元/噸。
階段三：8月~~11月底，8月后，受美國農(nóng)業(yè)部報告的影響，玉米現(xiàn)貨價跟隨期貨市場下跌的；9月全球金融危機(jī) 暴發(fā)，現(xiàn)貨玉米消費(fèi)減弱，也跟隨期貨市場一路下滑。大連港口平艙價由8月初的1740元/噸跌至11月28日的1560元/噸。
期貨與現(xiàn)貨差異影響
圖五：文華玉米指數(shù)與大連現(xiàn)貨價格對比
玉米指數(shù)與大連現(xiàn)貨價格對比圖。（資料來源：倍特期貨）
我們對文華大連期貨玉米指數(shù)與大連玉米現(xiàn)貨價進(jìn)行對比，見圖五：
從上圖可見：08年前期貨價格相對現(xiàn)貨價格的差異在【110，300】區(qū)間。經(jīng)過前期近6個月的穩(wěn)定運(yùn)行后，下半 年期貨價格相對現(xiàn)貨價格的差異在【250，-35】區(qū)間，而2008年最高點達(dá)300，最低點在-35；正常情況而言，玉米入庫 驗收極為嚴(yán)格，等級品質(zhì)保證，期貨較現(xiàn)貨價應(yīng)該有一定升水，升水應(yīng)在50--120的位置較為合理；而2008年價差較為突 出，也表現(xiàn)出資金杠桿放大的作用。我們認(rèn)為，期貨指數(shù)高于現(xiàn)貨價格在200以上的時候，多頭壓力增大。
倉單變化規(guī)律
圖六：中國玉米注冊倉單
中國玉米注冊倉單走勢圖。（資料來源：倍特期貨）
由圖六我們來分析倉單與期貨價格走勢作比較：
國內(nèi)玉米主要表現(xiàn)在生產(chǎn)季節(jié)性的差異上，由2007年和2008年的兩次倉單增量時間來看，倉單主要生成時間段在 4月至10月間，此段時期玉米消費(fèi)較大，陳玉米基本消耗完畢，而新玉米還未上市。供需出現(xiàn)斷檔的情況，從而轉(zhuǎn)向倉單 需求。在玉米消費(fèi)量大增的同時，期貨價格也隨著玉米的消費(fèi)量變化。
四：美國玉米期貨與基金持倉分析
圖七：美國玉米期價與基金持倉對比
美國玉米期價與基金持倉對比圖。（資料來源：倍特期貨）
我們從圖七分析美國玉米與基金持倉情況：
截止2008年11月14日，基金在玉米期貨持倉多單206,253；空單152292；凈多53961占57.5%；持倉方向：基金 2008年里一直保持凈多方向。至年底，凈多比例有所減少。
從基金所保持的凈多持倉數(shù)量看，11月份為最低，在53961，最高在1月份達(dá)349589；在7月份以前，多單數(shù)變化 不大，7月后，多單不段減少。
從頭寸規(guī)模及倉位控制來看，基金能夠?qū)崿F(xiàn)快速調(diào)整。
因素評價：基金多頭不斷減少，玉米下行還有一定空間。
五：國內(nèi)玉米期價分析
圖八：大連玉米指數(shù)K線圖
大連玉米指數(shù)K線。（資料來源：倍特期貨）
1：K線圖價格走勢分析
由圖八我們對2008年大連玉米指數(shù)進(jìn)行分析：當(dāng)前玉米主力合約為0905，各合約呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高排列，但價格相差 不大。近期各合約趨勢勢弱。
指數(shù)上，可分四個階段：
A：由1月22日最低點1671與4月9日最低點1778兩點連接形成上升趨勢線支撐線。
B：玉米指數(shù)在1855--1940這間構(gòu)成M頂，橫向整理。
C：指數(shù)在1864--1718構(gòu)建下傾楔形。
D：由10月20日最高點1714與11月25日最高點1614兩點連線形成下降趨勢線，成為下降趨勢壓力線。
從圖上看，已經(jīng)跌至布林下軌，而且已經(jīng)破位，此位置需謹(jǐn)慎操作。
2：操作觀點
2008年玉米由牛市轉(zhuǎn)為熊市，在趨勢行情中，連續(xù)出現(xiàn)了超漲或超跌的技術(shù)特征，不宜逆市操作，作為趨勢行情 的基本認(rèn)知。
就整體趨勢分析：在2008年牛熊兩個大的趨勢中，在確定趨勢后，等待機(jī)會入場。我們認(rèn)為：上升趨勢中，可參 考各均線指標(biāo)及布林通道，確定點位進(jìn)場；在下半年指數(shù)構(gòu)成M頭之后，就圖形上，我們已經(jīng)對后市作出了判定，下跌趨 勢的來臨。但在操作過程中，我們不僅只是認(rèn)同趨勢的存在，更要注意把握正確的建倉節(jié)奏和資金管理。[FS:PAGE]
因素評價：就目前市場格局，后市期價在趨勢上延續(xù)，進(jìn)入低位弱勢振蕩，把握節(jié)奏，由于玉米在很大程度上由 國家政策調(diào)控，所以在價格走勢上多注意國家政策面信息，投資者更要注意資金管理。
第三章：總結(jié)--后市觀點
美國2008/09年玉米總產(chǎn)量降低，總消費(fèi)量卻增加，從供需格局方面看，美國玉米長期趨勢利多，但由于2008年 全球受金融危機(jī)的影響，2008年年底玉米價格依然維持弱勢格局，期價下行；2009年年初，玉米預(yù)計將會弱勢震蕩；到 第二季度后隨著玉米消費(fèi)的增加，玉米價格因供需格局而趨勢扭轉(zhuǎn)。
作為定價中心的美國，玉米期末庫存逐漸減少，而市場消費(fèi)也因為金融危機(jī)的影響減少；由長期圖表我們認(rèn)為， 玉米將步入一個新的循環(huán)周期，基金在此技術(shù)位表現(xiàn)謹(jǐn)慎態(tài)度；在趨勢上，短期震蕩下行建底，中長期局勢扭轉(zhuǎn)利多。
國內(nèi)2009年度影響玉米價格的主要因素，還是在國內(nèi)自身的供需格局，玉米的大量需求，出現(xiàn)較大的供需缺口， 將會出現(xiàn)利多扭轉(zhuǎn)。
在2008年底國家收儲中玉米價格控制在1500元/噸，現(xiàn)貨價上，國家極力維護(hù)1500支撐位，但以目前國內(nèi)玉米行 情走勢，短期內(nèi)價格上行壓力非常大。
就區(qū)間，我們認(rèn)為：2009年國內(nèi)玉米期貨價格將下探1400，上沿至1700的位置構(gòu)建寬弧箱體。這個下探及上行過 程極為復(fù)雜，不單有市場作用，還有政策作用，因此需要我們謹(jǐn)慎穩(wěn)妥的資金管理以及把握好建倉節(jié)奏。
綜上所述：玉米在短期勢弱，維持震蕩格局，中長期看好。
