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7月底以來，由于去年下半年政府對玉米深加工和玉米出口的限制，國內玉米連年豐收的壓力終于在大連玉米期貨盤面上顯示出來，加之豆類的暴跌，世界金融危機的爆發(fā)，大連期貨走出了標準的單邊下跌行情。從玉米連續(xù)圖看，截止到目前已經下跌了近500點，下跌幅度超過了25%。下跌幅度之大，速度之快，史上罕見。那么在經歷了這么大幅度的下跌之后，玉米是延續(xù)跌勢抑或震蕩筑底呢？筆者認為，由于我國玉米市場的相對封閉的性質，由于政府力挺糧價的決心，國內玉米價格可望企穩(wěn)，下跌空間不大。
一、政府力挺糧價，玉米終將受益
連續(xù)5年豐收后，今年我國玉米又取得了好收成，據(jù)預計，今年我國玉米產量達到創(chuàng)記錄的1.56億噸，比去年小增2.4%。于是豐收價跌成為看空玉米的常說常新的理由。但是我們還應該看到，2006年、2007年我國玉米同樣取得了豐收，但價格卻走出了持續(xù)上漲，而且在玉米上市期出現(xiàn)了反季節(jié)上漲。究其原因是前些年政府大力推廣玉米工業(yè)需求以及采取優(yōu)惠政策，大量出口所致。在工業(yè)需求上，以補政府貼的方式，由吉林乙醇、河南天冠、安徽豐原及黑龍江華潤這四家企業(yè)定點生產燃料乙醇，每年消耗玉米約在400萬噸左右。同時采取優(yōu)惠稅收政策，鼓勵在東北玉米主產區(qū)上馬玉米深加工產業(yè)。幾年下來，深加工產業(yè)發(fā)展迅速，豐厚的加工利潤使其在收購玉米中成為抬價搶購的主力。在出口上，采取出口退稅的辦法，每年安排出口數(shù)量400萬噸以上。同時，玉米的飼料消費則不斷地穩(wěn)定地剛性增長。這樣的一系列舉措使得我國玉米雖連年豐產，仍供需仍然維持了緊平衡。不斷增加的種植成本，深加工良好的利潤對收購價格的拉抬以及國際糧價上漲對國內的刺激，使國內玉米價格自2004年走出了穩(wěn)步上揚格局。
但在2007年，由于國際糧食價格暴漲，使得政府對我國的糧食安全產生擔心，為抑制國內糧價，政府對玉米深加工的發(fā)展進行了限制，生物燃料走非糧化路線，同時禁止玉米深加工增建、擴建。在出口上，則提高出口關稅，對玉米出口實行配額制管理。導致今年玉米出口幾乎停滯�？山衲晡覈衩桌^續(xù)豐收沒有了出口以及玉米深加工需求的增加，我國玉米由緊平衡變成了供應非常寬松。加之和玉米有爭地概念的豆類價格的大幅度下跌拖累，玉米價格出現(xiàn)了今年下半年的單邊下跌也就不足為奇了。
從國內玉米價格當初的上漲和前段的下跌過程，可以看出政策在其中發(fā)揮的巨大作用。雖然玉米市場化程度比較高，但基本上仍然是一個封閉的自循環(huán)市場。滄海橫流，方顯英雄本色。目前對于飛流直下的玉米價格，又是政府力挽狂瀾的時候了。于是，我們看到了政府在10月份公布收儲500萬噸玉米之后，在日前又宣布再增加收儲500萬噸。而且大幅度降低玉米出口關稅。甚至有傳言可能安排玉米出口500萬噸。3個500萬噸，共計1500萬噸，占年產量的 10%，雖然力度遠沒有小麥大，但足以使玉米市場短時間又成為緊平衡的格局。鑒于前些年的經驗，這些措施實施后，市場化的玉米在供應壓力拿掉后，壓抑的反彈力量同樣不可小覷。
二、玉米比價偏低，投資價值凸顯
由于生產上的相互爭地，以及消費上的相互替代，玉米價格同小麥、大豆一向有著穩(wěn)定的比價。國內普通小麥價格同玉米一向有1.1：1的比價水平。大豆同玉米有著2.2：1的比價水平。前一段由于玉米工業(yè)用途以及飼料用途的開發(fā)，比僅局限于食用用途的小麥價格上漲偏大。導致玉米價格和小麥價格倒掛。目前由于政府對小麥價格的絕對控制，小麥價格和玉米比價已經完全實現(xiàn)順價，甚至大大偏高于玉米價格。以鄭州強麥指數(shù)和大連玉米指數(shù)為例，目前已經達到 1.37：1的水平，為近四年來高點。在現(xiàn)貨市場上，部分產區(qū)普通小麥和玉米順差每噸高達240―440元。玉米價格明顯已經偏低。
三、國際玉米價格有望回穩(wěn)，我國玉米出口可能性增加
政策上出口限制逐漸解禁，關稅降低，甚至會實行出口退稅，但出口能否實現(xiàn)，出口能否提振國內玉米價格，還要看國際玉米市場價格水平。按目前 CBOT盤上3月合約測算，美國玉米到岸成本價格不到1400元/噸。這使得我國玉米出口沒有任何優(yōu)勢，除非實行出口退稅政策，我國玉米出口才會實現(xiàn)。但是，我們看到，CBOT玉米經過大幅度單邊下跌后，也開始有企穩(wěn)跡象。理由就是玉米已經大幅度下跌，和大豆比價偏低，有機構開始預測在美國明年農作物種植中，農民可能減少玉米播種面積。所以我們看到在CBOT上，玉米價格明顯強于小麥和大豆。一旦外盤玉米上漲，在政策鼓勵下，我國玉米出口也就順理成章。同時，一旦外盤玉米走強，國際玉米價格上漲，那么國內玉米出口價格上漲，對國內玉米的提振將是立竿見影。
目前，玉米期貨的持倉量和成交糧已經達到近幾年來低點，較低的持倉量也使得殺跌動能耗盡。隨著玉米期貨逼近現(xiàn)貨價，現(xiàn)貨商的拋盤積極性也基本消失。當然，沒有持倉量的增加，沒有資金的關注，玉米走出大幅度反彈甚至上漲的可能性也不大。雖沒有明顯的技術上的理由追多，但至少不可以再盲目殺跌，畢竟空在腳上比空在頭部和腰部的風險更大些。
